加密货币做市商：从草莽套利到高度机构化，现状如何？

加密货币市场里头，存在着一类机构，这类机构曾经被看作是稳赚不赔的那种“抽水机”，它们并非依靠预测涨跌来盈利，而是在每一回交易当中获取收益。随着行业规则发生巨大的变化，这套过去的生存法则正在失去效用，它们的角色以及面临的挑战也完全被改写了。

做市商角色的历史演变

加密货币市场早期时，规则模糊不清，做市商、交易所以及项目方之间的界限并非明晰，诸多操作于传统金融市场而言属于违规行径，然而在那时的加密领域却是普遍通行的做法，做市商凭借这种情形，借助提供流动性获得了颇为可观的收益 。

在那段时期当中，市场处于缺乏有效监管的状况，做市策略常常是较为激进的。做市商跟项目方合作关系紧密，有时候甚至会参与到价格管理方面。这样的一种模式在牛市里面尤其盛行，给做市商带来了丰厚的回报，同时也埋下了后续变革的种子。

合规化带来的生存逻辑重构

近年来，全球主要的金融辖区强化了对加密货币的监管，交易所纷纷寻觅合规牌照，项目方的融资行为也被要求更具透明度，这一趋势致使做市商不得不调整其商业模式，把合规放置在首要位置。

诸多做市商着手公开着重其合规架构以及风控流程，它们踊跃申请相关牌照，并且组建法律与合规团队，这般转变不但为应对监管，并且是为博得传统金融机构以及大型投资者的信赖，进而踏入更为主流的市场。

项目方需求的深刻变化

如今的项目方对于做市业务具备了更深层次的理解，他们不再甘愿于模糊不清的承诺，而是要求见到明确无误的关键绩效指标以及详细具体的资金使用报告，做市商需要证实其策略能够切实提升资产流动性，而不是去开展毫无意义的刷量行为。

做市商因这种变化，需提升服务的透明度与专业性，要设计可验证的做市方案，还得详细解释每一笔投入的预期效果，做市业务正从一种“关系型”服务，转变为基于数据和效果的“技术型”服务。

业务模式的横向拓展

伴随核心业务利润率出现变化，诸多做市商着手去拓展服务边界，做市服务自身偶尔会演变成获取客户的切入点，并凭借此朝着资产托管、场外交易、具有多样化设计内涵比如结构化产品设计之类的更多元化业务领域去做出进一步延伸 。

一些处于领先地位的做市商，依靠此契机转型成为综合性的加密金融服务商，它们针对项目方，提供从早期融资直至后期市值管理的全周期顾问服务，这种深度绑定的情况，不但提升了客户黏性，还创造了新的收入来源。

新赛道催生能力分化

市场发展促使链上做市这一新赛道出现，衍生品做市这一新赛道出现，股票代币化合规做市这一新赛道出现。每个领域对做市商提出的能力要求全然不同。比如说，链上做市要求做市商精通智能合约，链上做市要求做市商精通去中心化交易所机制。

衍生品做市，需具备极强的风险管理能力，以及实时头寸平衡能力才行，而这一般惟有资金雄厚、系统成熟的大型机构方可胜任。这些新赛道，正在系统性地让行业竞争格局发生改变，老玩家不一定能够在新领域维持优势。

从激进到稳健的竞争内核

热潮从市场退去之时，行业里竞争的焦点产生了根本的转变，以往比拼的或许是谁的胆量更大、策略更激进，如今却要更看重谁的风险控制更为严谨、运营更为制度化，犯错的成本变得极高了，一次失误就有可能失去重要客户以及市场信誉 。

这样的环境致使那些风格稳健且流程规范的做市商获取了长期优势，它们借助构建系统化的决策机制以及严格的风控体系去应对市场波动，行业的演进显示，最持久的成功常常归属于最克制的参与者。

对那些聚焦加密金融领域的读者而言，你觉得在往后三年当中，做市商行业最为关键的核心竞争力究竟会是技术系统、合规资质呢，还是与主流金融机构的关联能力呀？欢迎于评论区去分享你的看法，也请对本文进行点赞并举转发，使得更多朋友可以参与探讨 。