传奇投资人巴菲特坚定反对股票拆分，股票拆分有何门道？

伯克希尔·哈撒韦公司的，A类股价格，超过70万美元一股，这背后，不仅是价值的体现，也折射出，传统金融市场，在处理公司行为时，面临的深层挑战，股票拆分、分红等，操作看似简单，实则牵涉，复杂的系统协调，与数据更新，这个过程，容易产生误解，和误差。

股票拆分的实质与协调

巴菲特持有这样的看法，即股票拆分不会使企业内在价值得以增加，此观点突显了金融操作在形式与实质方面存在的差异。然而，于实际市场当中，拆分属于要受到美国证券交易委员会严格监管且由交易所去执行的一项活动。它要求过户代理机构对股份登记作出调整，券商把内部系统予以更新，以及像彭博这类数据提供商将信息流进行同步更新。

这一众操作得于特定时间窗口里面完成，为保证市场数据连贯无误，举例来说，一只价值五百美元的股票在十比一拆分之后，价格应当呈现为五十美元若是数据更新滞后，市场兴许会误认股价狂跌，引发没必要的恐慌，这般高度协调的需求，表明了传统金融基础设施仰仗众多中介机构紧密合作的情形。

频繁派息与本金返还

众多有着高收益的ETF品种，会较为频繁地向那些进行投资的人派发现金，不过这些所进行的分发，大部分是被划分归类为本金返还的。这所表达的意思就是，该基金并非是在支付投资所获取的利润，而是把投资者一开始投入进去的部分资金给退还出来。这样的一种行为，会慢慢地对基金的资产净值造成侵蚀，进而影响到其具备的长期价值。

对于投资者来说，对此类基金表现进行追踪这件事变得复杂起来。要明确区分价格回报与总回报，这二者之间存在差异：价格回报仅仅反映出基金份额市值的变动情况，而总回报则需要将期间所获得的所有现金分配加进去。要是忽略本金返还所带来的影响，那么就有可能致使对基金真实业绩产生误判。

传统对账的繁琐流程

在当下现行的体系范围之内，每一回公司所展开的行为，都必然要在各个不同的中介机构彼此之间，开展那种繁杂琐碎的对账作业。其中包括券商这个主体、托管行那个主体、清算所等一众相关主体，它们各自维护着属于自身独有的账本，而相互之间的信息传递情形并不是实时而即刻的。这样的状况最终致使了效率处于一种较为低下的水平，并且还额外增添了操作方面的风险，以及成本支出。

倘若所有市场参与者都能够从同一个链上记录去读取数据，那么股票拆分以及分红等信息将会当即在整个系统里同步传播，这会完全消除当下孤立系统之间冗长的核对过程，进而提升市场整体运行的透明度与效率，而这一愿景恰恰是驱动金融基础设施变革的核心动力之一。

代币化股票的兴起与挑战

2025 年 6 月，某平台的 CEO 宣称要推出代币化股票策略，此策略受到了市场的热烈欢迎，这意味着该资产类别即将迎来爆发。仅仅在 2025 年下半年，它的总价值就增长了 128%，规模达到了将近 10 亿美元。每一个代币都由实物股票全额进行支持，并且能够实现近乎全天候的零佣金交易。

然而，把传统股票进行代币化，面临着极大的技术挑战，多数区块链数据平台在索引代币之际，假定其依照像ERC – 20这样的标准协议，这些协议在设计初始之时，并未把股票拆分、分红等公司行为考虑进去，致使其在处理证券时，存在着天然的缺陷，标准模型难以精准地捕捉净值变化。

ERC-20标准与公司行为的冲突

ERC – 20代币标准是 通过追踪铸造以及销毁进而累计供应量的， 并且是依靠此来计算市值的。不过 对于经历公司行为的证券， 这个套逻辑是直接失效的。股票拆分、反向拆分或者分红致使的基准调整， 都是需要针对代币供应量或者价格进行相应修正的， 然而ERC – 20原生并不支持这些操作。

所以，发行方没办法不采用自定义智能合约去恰当处理这些事件，这些定制化的方案在它们自己的应用里运行得挺好，不过它们内部机制针对于外部数据平台以及DeFi协议来讲是不透明的，后者一般预先设定处理对象是标准ERC – 20代币，进而造成数据解读出现错误。

数据偏差的根源与影响

运用标准ERC – 20逻辑去计算代币化股票供应量之际，得出的结果跟链上实际数据有着极大的差异，存在一些偏差达到了10倍乃至100倍，错误主要源自两类公司行为，分红致使的本金返还对资产净值造成了侵蚀，以及为满足上市要求所开展的反向拆股。

高收益ETF频繁进行派息，并且其中大部分归于本金返还，如此这般会持续使得每股净值降低。代币合约借助内部乘数调整去反映净值缩水，然而外部平台仅是简单将铸造销毁量进行累加，所以高估了流通供应量以及市值。反向拆股同样被标准模型忽视，进而造成市值虚高。

寻求标准化解决方案

行业人士共同起草了 ERC – 8056 提案草案，其目的在于解决问题，该提案是要为 ERC – 20 代币引入标准化的“缩放 UI 金额扩展”，还要为数据平台提供统一接口以便追踪公司行为，这会使得不同发行方的定制化调整能够被外界准确地识别以及理解。

按理想化的情形来说，存在着一个标准化的分类学模型以及基础设施，这能够使得代币保持与底层股票的现货价格平价。当出现公司行为之际，借助更新一个链上乘数的方式，便能够自动对用户所显示的余额予以调整，而且无需去改变原始的代币持有量。这为数据的准确性以及跨协议兼容性奠定了基础。

您这般认为，对于代币化股票而言，若要达成大规模普及的状况，最为关键所需去克服的那障碍，究竟是技术标准的统一呢，还是监管框架的明确呢？竭诚恳请您分享一下您自身所具备的看法，要是您觉得这篇文稿存在一定助力作用，请对此进行点赞予以支持。