AI需求独撑大局 半导体板块涨得有点疯
过去一年, 费城半导体指数涨幅为一百五十五点六个百分点, 年初至今, 其涨幅又达一百零六点六个百分点, 然而, 同期标普五百仅上涨了九个点二个百分点, 其中, SOX相较于标普五百的溢价率达到了六十点二个百分点, 此数据创下了历史最高值, 在六月二十三日发布的季度综述里, 伯恩斯坦明确表示, 人工智能已然成为半导体板块的“唯一玩法”。
这次的涨幅可不是那种虚浮的泡沫, 而是由基本面来驱动的情形。有数据表明, SOX的远期EPS从年初开始一直到眼下已上涨了75%, 其中估值扩张所占的部分仅仅属于一小部分。AI的需求对整个板块起到拉动作用, 使之创下了纪录, 然而其背后所潜藏的风险也开始显现出头绪来了。
板块内部分化 赚钱部位并不均匀
年初起至6月22日, 内存芯片增幅达500%, CPU与光学方案涨幅均为220%, GPU以及ASIC涨幅仅115%。整条AI供应链皆在获取利润, 然而盈利部分及程度并非均匀。供应链处于最上游以及最下游所获收益最多, 建设新产线需内存与半导体设备, 供给相对呈现紧张状况。
就GPU而言, 其涨幅仅为115%, 即便NVDA占据着AI芯片的绝大部分市场份额。这种分化表明市场资金是在对供给紧张的环节进行追逐, 并非仅仅一味地追随龙头前行。
NVDA和AVGO估值便宜到荒谬
SOX的远期市盈率当下呈34.1倍之数, 标普500为21.0倍, 溢价达62% , 标点。然而具体审视公司情况标点, NVDA于2026年调整后EPS预期为9.19美元标点, 在2027年则是12.52美元标点。依据伯恩斯坦目标价315美元计算标点, 2027年P/E仅25倍标点, 远低于板块的34倍标点。
分析师Stacy运用了一个词汇: “荒谬地便宜”, 他给出的缘由十分直接, NVDA的芯片系列到2027年有希望达成1万亿美元收入规模, AVGO的情形与之相似, 目标价格为550美元, 要是2030年实现1000亿美元AI收入目标, 当下的估值就显得格外便宜, 将苹果远期P/E约28倍、微软约30倍相比较, NVDA处于25倍, 鉴于两代产品的连续性以及AVGO的垄断地位, 这些估值折扣极其不合理。
AMD双重驱动 QCOM陷入单一困境
被伯恩斯坦升级到“跑赢大盘”的是AMD , 最近发生的事。升级存在两个原因 , 其一, AMD在AI/GPU方面存在着机会 , 其二, 在CPU的代理AI趋势里, AMD也有机会。CPU出货量在2026年第一季度环比的时候开始出现改善情况 , 并且略高于个人电脑出货量。伯恩斯坦觉得, AMD基本面足以支撑到2028年的时候达到每股收益20美元。
QCOM处于单一困境之中, 智能手机在2026年第一季度出货量同比下降了3%, 内存芯片价格上涨致使手机成本升高, 这对于芯片组供应商的定价权有着负面作用, 伯恩斯坦承认之前降低QCOM评级是个“糟糕的决定”, 不过依然维持“与大盘持平”的评级, 消费电子疲软已然成为定局, QCOM很难寻觅到新的增长引擎。
子板块现实 设备和模拟芯片各不同
被看好的半导体设备领域的三家公司, 也就是AMAT、LRCX、KLAC, 产能建设需求强劲, 都被评定为“跑赢大盘”, 其目标价涨幅处于30%至70%之间。模拟芯片方面的ADI和TXN情况繁杂, 它们的确处于复苏周期里, 连续超过一年达成双位数增长, 然而数据中心业务占比依旧很小, 大概为10%。
TXN的P/E处于30到40倍之间, ADI的P/E同样处于30到40倍之间, 这显得颇为昂贵。伯恩斯坦针对TXN给出了“与大盘持平”的评级, 针对ADI也给出了“与大盘持平”的评级, 进而作观望之选。设备股存在明确的产能需求作为支撑要素, 而模拟芯片却缺失数据中心的催化因素。
拥挤和库存两个风险不容忽视
显示伯恩斯坦行业情绪指标, 当中半导体板块拥挤程度, 已然处于历史高位之状态。库存天数, 现今再次呈现上升态势, 并且远远高于历史正常范围之上限。渠道库存尽管有所下降, 然而依旧是高于平均水平的。假设于下游需求方面出现任何疲软迹象, 那么整条供应链将会面临主动去库存之压力。
PC以及消费端已然呈现出疲软态势, 手机更是相较于去年同期出现了下降情况。一旦库存压力延伸至数据中心采购领域, 价格战的威胁便会成为现实。在这个时候, 像NVDA和AVGO这类靠近瓶颈的公司的定价权将会遭到严重削弱, 伯恩斯坦的选股立场就变得至关重要了。
难道你觉得AI芯片那高得离谱的估值究竟还能够支撑多长时间, 难道是说当下恰恰就是去买入NVDA以及AVGO的绝佳时机吗, 欢迎于评论区域分享你个人的看法, 点一下赞再收藏起来以便让更多的人能够瞅见这场博弈的实情。
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