现今正面临残酷考验的DAT模式，曾被视作加密牛市杠杆器，当财库公司着手抛售比特币与以太坊以修复资产负债表时，这场资本游戏是否已然走到尽头呢？
财库抛售潮的开启
在十一月初的时候，于美股上市的半导体公司，售卖了九百七十枚比特币，目的是用来赎回半数的可转换债券，此种举动让公司的债务与净资产的比率，从百分之五十五下降到百分之三十九，暂时减轻了结着财务压力，按照当下的市价值 calculations，该公司所拥有的比特币资产总值依然达到二点四亿美元哦，然而主动减少持有的加密货币这一决断却显示出公司对于流动性质相关风险的警惕态度。
并非个例，以太坊财库公司于10月底宣称抛售价值大概4000万美元的ETH，用以推进股票回购计划。该公司在公告里清晰表明，会持续售卖以太坊来回购股票，直到股价对资产净值的折价恢复到合理水准。这种把加密资产直接转变为现金的行为，在DAT公司中正在形成一种趋势 。
债务压力的现实考量
近期，标普评级机构发布报告表明，有一家大型DAT公司，它持有64万枚比特币，然而该公司的债务以及股息都是用美元来计价的，所以存在着极为严重的货币错配风险，一旦比特币的价格出现大幅度下跌的情况，那么这家公司很可能会面临流动性危机，甚至可能会进行债务重组，而这种风险在当下的加息周期当中显得尤为突出 。
标普发出警告，公司资本体系因高度集中于单一资产的结构而异常脆弱，币价的剧烈波动有可能致使公司抛售资产或者重组债务，在信用评级体系里，这类重组行为被看作是接近违约的状态，这种警示给整个DAT行业敲响了警钟。
股票回购的救市意图
第二大以太坊财库所属公司，于此近日之际，批准一项额度高达十五亿美元之股票回购计划，清晰明确表明，会于股价低于其加密货币持有价值之时，进入市场以维护价格的稳定性。此一举动之意图在于，尽力缩减股价与净资产之间所存在的差距，进而维护投资者心中的那份信心。然而，值得注意的是，回购资金直接系源于加密资产的变现行为，这一情况显示出该公司正通过消耗自身核心资产的方式，用来维持当前市值 。
SOL财库公司将登记声明提交给了美国证券交易委员会，那份声明是关于转售的招股说明书，同时该公司还批准了新的总值达10亿美元的股票回购规划，众多此类公司都在同一时间做出了特定的策略选择，即售卖加密数字货币以此来为股票价格提供支撑，这种情况所展现出来的现象恰恰表明了DAT模式正从原先进行资产集聚的状态朝着防御性质的操作发生转变。
市场定价逻辑的转变
市场过去针对DAT公司进行定价时极为简单粗暴，只需要持有大量比特币或者以太坊，便能够自动地获取掉估值溢价。投资者把这些公司当作加密牛市的杠杆工具，对其基本面以及管理能力予以忽视。这样的单一逻辑在牛市里能够自我强化，然而在熊市当中却变成致命弱点。
当下，市场已然开始再度审视DAT公司的价值。投资者愈发关注公司可不可以在不依靠币价上升的情势下维系运营，有没有具备风险管理能力与适配的资本结构。市场正给予那些能够优化财务架构、把控杠杆的公司嘉奖，而不是提供给那盲目加仓的信奉者 。
蓝筹与山寨币的分化
凭借资产流动性以及品牌稳定性，比特币与以太坊财库公司，依旧能够获取部分机构投资者的关注。这些蓝筹DAT公司，通过主动去出售加密货币，以此来降低杠杆，进而修复资产负债表，展现出较强的应变能力。相比较而言，山寨币财库公司正面临更为严峻的考验。
Upexi、HYPD等山寨币，DAT公司曾借题材炒作，以及高杠杆来博取市场关注，然而现在却成了回撤最为剧烈的板块，这些公司从高点普遍掉价超过80%，部分更是蒸发九成市值，欠缺流动性以及机构认可的山寨币资产，在熊市里几乎没了变现能力。
DAT模式的未来走向
DAT模式是不是已然步入尾声，重点在于这些公司有没有本事寻觅到除币价上涨以外持久有价值创造的方式。仅仅靠着持有加密资产的时期正在消逝，市场要求这些公司呈现出真正的运营能力以及财务纪律。那些拥有平衡风险与收益、构建多元化收入来源能力的公司才有存活下来的可能性。
预期未来，DAT公司存在降低对于可转债融资依赖的可能性，要增强美元流动性储备，还要探索更为多样化的资产管理策略。标普评级表明，要是公司能够改进资本结构，其信用评级有获得上调的希望。这大概预示着DAT行业会进入更为规范的发展阶段。
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