3月6日华尔街机构做空ETH，Vitalik父亲驳斥做空者

华尔街从事做空行为的机构公然向以太坊发出挑战，直接表明ETH代币的经济模型已然出现崩溃的状况，然而知名的持有多头观点的Tom Lee正迈向绝境之路。这场围绕2025年年底将会进行升级的争论，把以太坊推到了舆论的焦点位置。

升级引发的供需失衡

以太坊网络在2025年12月进行升级，此次升级把gas limit从此前的4500万提升至6000万，开发团队原本所预期的是，这样的调整仅仅会使得gas费用降低10%到30%，进而给网络带来更多的活力。

可现实给了每一个人狠狠的一击，按照这个机构针对2026年1月到2月链上方面数据所做的剖析，gas费用实际上大幅下跌了大概90% ，这表明或者意味着区块空间一下子变得极其的充裕，然而真实的动用需求却并没有同步跟上来。

地址投毒制造的假象

以多头Tom Lee所引以为据的活跃地址数，以及交易量的激增情况，被证实其中水分极大。做空机构进行披露，那些所谓的“基本面改善”，大多是源自低价值的地址投毒行为，以及粉尘攻击行为。

他们亲手做了一回实验，去创建两个全新地址，然后彼此间进行转账操作，然而，在短短五分钟之内，就遭遇了地址投毒这种攻击情况。有数据表明，在升级之后，由于这类攻击而致使的损失速度，相较于之前而言，提升幅度超过了8倍之多 ，这才是链上所谓“繁荣”的实际真相。

开发团队的实际行动

指向以太坊核心开发者牵涉的财务操作的做空报告，1月30日，开发者预先声明会售卖16384枚ETH以赞助资金会所需面对的“收紧阶段”，不过自那之后实际丢弃数量却达到了19300枚之上，并且还在持续进行着。

被解读成内部人抢跑的是这种“说一套做一套”的行径 ，他们觉得开发者心里清楚升级的后果，于实际行动当中通过减持表明其意图 ，然而普通投资者却是仍被蒙在鼓里之中的状态。

验证者群体的困境

gas limit 的提高，还直接地给那个以太坊的验证者以打击，当下，每单位 gas 所获取的小费收入，下降比例落在 40% 和 50% 这个区间里了，而这，对于网络安全维持方面的验证者来讲，可是个极度严峻的打击。

收益率有所下降，必然会致使新资金进入质押区域的意愿遭到削弱。高价值的交易活动，也有可能因收益比例降低进而选择别的网络，这便会进一步使以太坊向来被看好的机构运用前景受到削弱。

市场份额的持续流失

当在以太坊的内部方面进行一番折腾之际，处在外部环境之中的竞争对手可是丝毫没有消停着，有报告明确指出，以太坊一直都还在不间断地丧失着市场份额啊，而这些份额主要是朝着Solana以及就它自身而言的L2扩容网络方向而去了。

主网活动减少，这形成了一个恶性循环，提升gas limit想刺激需求，结果却引来更多垃圾攻击，真实用户流失更快，验证者收入下降，机构更加犹豫不决。

固执多头的死胡同

Tom Lee始终在为ETH进行辩护，宣称实用性的提升证实不存在陷入死亡螺旋的情况。然而，做空机构觉得他将因果关系全然弄错了，把垃圾攻击视作机构采用，还把模型崩坏当作基本面改善。

按照Tom Lee自身的那种特有的逻辑，倘若链上的那些活动没办法去反映出真实的那种增长的话，那ETH确实就是处于死亡螺旋之中了。做空的那些机构把当前的这种局面拿来类比于互联网泡沫的那个时代，觉得以太坊会如同诺基亚那样由于诸多因素而被市场给淘汰掉。

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