你可晓得呀？从比特币起始，而后到以太坊，再接着到Solana，每一条公链皆难以逃脱同一个既定命运呢：手续费收入才刚刚创造出新高，旋即便立刻被各式各样的创新玩法给紧紧压缩住了。这背后隐匿着一个残酷的实情——你认为购买了L1代币就能够安稳坐享手续费分成，事实上这些收入正被一层一层地剥离分开来。
比特币的转账费为什么再也涨不动了
2024年，比特币价格从25000美元涨至10万美元以上了，涨幅达到3倍，不过标准转账手续费却再也没有像前几次牛市那般出现暴涨情况，链上转账规模实际上比2017年高3到4倍了，然而矿工所赚的钱却反而变少了，这彻底颠覆过去的认知了。
在全年9.22亿美元的手续费里头，大部分源自Ordinals和Runes的短期热度，压根就不是传统BTC转账所带来的稳定收入。截止到2025年年中，现货比特币ETF已经持有超过129万枚BTC，占据总供应量的6%，给市场提供大规模敞口但却不产生任何链上手续费。
以太坊的拥堵费被谁吃掉了
在2020年9月的时候，以太坊矿工手续费收入创下了1.66亿美元的纪录，此纪录的数据是比特币矿工的六倍。不过这从本质上来说，仍旧是一种“拥堵费”。用户花费20到50美元，并非是因为交易本身的价值就有那么多。而是由于以太坊每秒仅仅能够处理15笔交易，导致大家都拥挤着使用，才造成了这种情况。
以太坊的收入遭到压缩，分成两波情况：第一波是，BSC、Solana等替代网络，吸引了那些不想支付高价拥堵费的用户；第二波是，以太坊自身的扩容计划，EIP – 4844让L2传数据成本几乎降低到零，导致自己也无法依靠结算来赚取钱财了。在2024年，验证者赚取了大约12亿美元，运营成本仅仅7000万，利润空间实际上是很大的。
Solana的MEV收入怎么被内部消化了
Solana凭借将定价维持为私密状态且不断进行刷新，从而消除了“陈旧报价”这一问题，而此问题恰恰是以太坊众多MEV收入的源头所在。它借助自身研发的技术打造了一整套原生桥接工具，使得代币能够存储至其他链上，能够提取回来，并且能够在现货订单簿中进行交易。
专门的AMM使得留在Solana上的MEV交易数量有所降低，并且直接将最具获取MEV收益能力的现货交易迁移到了链外。Solana的手续费，从本质上来说，是在新的交易玩法刚刚出现，尚且处于比较混乱的阶段时，依靠MEV所赚取的短期收益，一旦市场发展到成熟状态，这部分收入便会急剧减少。
每一条公链都逃不过的压缩轨迹
每一种L1手续费机制，皆遵循同一轨迹，新需求会带来收入高峰，高峰会吸引创新，创新会压缩利润，且这种压缩只要发生便很难逆转。每多一个新L2，对于以太坊主网区块空间的需求就会少一分。
以太坊改进提案4844并非是那种一次性的重定价情形，而是作为一种结构性转向的起始点存在，这起始点所关联的是，以太坊以主动补贴这种方式，把活动路由转移到处于其手续费市场范围之外的工具那里。对于以太坊而言，如果它没办法去创造出全新的第一层原生需求，那么代币价格将会持续地去反映出这种压缩态势，以太币正逐渐变成收益较低的基础设施资产。
Solana下一个周期的隐忧
几乎可以确定，Solana会于下一个周期创造链上活跃度的新高度，它有着足够深厚的生态，存在相当数量的开发者，并且基础设施足够成熟。然而，2024年末至2025年初出现的meme之狂热，对于Solana而言，就等同于比特币的“Ordinals时刻”。
即便链上活动相较于2025年1月多出两至三倍，其手续费体系却已然成熟到难以将这般活跃度转化为相应收入。没有足额的手续费收入用以支撑估值，就算使用率再度创下新高，SOL想要突破历史高点的可能性亦是不大。
新兴项目如何重新定义收费逻辑
作为已然成为传统金融资产永续合约交易领域头部DEX的HyperLiquid ，在近期白银波动处于高峰阶段的时候 ，其所部署的市场捕捉到了大约2%的全球白银交易份额 ，与此同时 ，其中位点差甚至于比COMEX还要出色呢。要是传统金融资产的交易量持续不断地扩大下去 ，那么HYPE大概也会朝着类似的方向发展。
吃单费率在新市场中，被HIP – 3增长模式削减了超过90%，并且最低能够达到0.0045%。不管是哪一种情况了，投资者当前所预判的长期高收入，都很难得以实现，而且HYPE代币价格，也有可能会迅速地向下调整。对于以太坊、Solana以及HYPE而言，内在逻辑都是这样子的哈：手续费用来赚取收入，收入支撑着估值，要是手续费被压缩了的话，那么代币价格同样也会下跌。
在这般手续费持续被压缩的趋势情形下，你认为下一轮牛市之时，还会存在公链代币能够冲破历史高点吗，欢迎于评论区阐述你的看法，点赞并转发从而让更多人目睹这个残酷真相。
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