处于降息周期之际，Circle凭借那份超出预期的Q4财报表明，合规稳定币并非仅有故事可讲，还具备实实在在的赚钱能力。在市场普遍担心利率下滑会戳破利润泡沫之时，其每股收益超预期幅度高达169%，直接打破了悲观观点，为投资者展现出USDC背后那个被低估的价值链。
利润逆势增长的密码
Q4的净利润，达到了1.33亿美元，然而去年同期的时候，却仅仅只有400万美元，这样一种数十倍的增长，在全球央行普遍进行降息的背景状况之下，显得格外突出，相较第三季度剔除一次性因素之后的利润水平，环比依旧增长了25%，这表明增长具备坚实的连续性。
每一股所产生的收益为0.43美元，远远超过了市场所预期的0.16美元，在此背面是Circle针对成本控制以及运营效率进行了穷尽一切可能的精细磨合，当宏观环境处于不利状况的时候，企业自身的内在功力就变成了抵挡风险的防护屏障，这一份成绩报告单恰恰是其精心细致管理能力的最为有力的证明。
USDC流通量的定海神针
在四季度末这个时间点，USDC的流通量达成了753亿美元之数，相较于去年同期，数额猛提高达72%，其在市场里所占份额稳稳地处在28%这样的高位之上。尽管和上一个季度相比较，份额稍微下降了1个百分点，然而在竞争极为激烈的市场环境以及降息周期的背景之下，凭借合规所构筑的护城河，核心用户的基本盘并未出现动摇的情况。
属于全球被监管理所最为看中的稳定币范畴，USDC在市场信心呈现脆弱态势的时期，反倒摇身一变成为资金寻觅的避风港，这样一种违背常规周期走向展现出的稳健特性，直接为其利息收入能够傲然存在提供了支撑底气，致使Circle于市场出现波动状况之际，始终稳稳地握有着掌控局面的主动权。
利息收入的韧性从何而来
本季度储蓄所得利息收入为7.33亿美元之多，与去年同期相比增长幅度达69% ，此增长态势超过了市场预先所期望达到的水平。虽说受到不间断降息这一情况的影响，储备所获回报率从大约4.15%降到了3.7% ，然而USDC具有极大的流通数量，由此形成了强劲的规模方面的效应，对利率朝着下行方向变动所产生的冲击起到了抵消作用。
更值得予以关注的是，在扣除了分销成本以后的利润率竟然反而提升到了百分之四十。这所意味的是，Circle在支付给渠道方的成本增速，也就是百分之五十二，低于收入增速，即百分之六十九，规模效应开始呈现出来，利润空间被朝着进一步的方向予以拉宽。
渠道结构优化的红利
分销商成本在Q4支付里是4.61亿美元，主流交易平台的渠道在其中的占比下降到79%，和之前相比下降了3个百分点去环比，Circle在积极拓展银行、支付机构等新渠道而有了这一微小变化成果。
渠道呈现出的多元化情形，不但使得对于单一平台的依赖风险得以降低，而且还进一步提升了Circle于谈判桌上所具备的溢价能力。伴随新渠道在占比方面的提升，分销成本实现了有效控制，这为未来利润率能够持续改善埋下了伏笔。
第二增长曲线悄然成型
在Q4的时候，其他收入急剧拉高以至于达到了3700万美元，与同比相比增长幅度超过了10倍，这里面支付业务贡献出了1200万美元。Circle支付网络也就是CPN的金融机构参与方，在两个月之内净增加了26家，其总数已然达到了55家，并且应用场景正在以很快的速度实现落地。
上线了Arc公链测试网，并且吸引了超过100家相关参与者，如此便标志着Circle由单纯的稳定币发行商朝着综合性金融基础设施提供商的转型跨出了具有实质意义的一步。这些布局在短期内能够贡献出增量，而在长期来看则会构筑起更为深厚的竞争壁垒。
AI叙事打开估值新空间
业绩会上有所透露，在近期所进行测算的AI智能体支付当中，大约99%的交易是以USDC这种形式来完成的。这样一笔数据直接就把Circle给拉进了AI加上支付的最前沿这样的叙事里头，进而为市场营造出了全新的估值想象方面的空间。
在三季度之后，巨额解禁所带来了超卖压力的这种情况下，这份财报就如同是一剂能起到强心作用的针剂。商业模式所具备的韧性获得了验证证明，再加上AI概念所给予的加持助力，使得Circle在价值修复的这条道路上拥有了双重的推动力量。
看过Circle给出的这份答卷之后，你可认为于接下来的降息进程当中，USDC的流通量还能够持续维持这份稳健态势吗？欢迎在于评论区分享出你的看法，点赞并且转发此篇文章，使得更多朋友能够看到深度数据解读。
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