比特币价格跌破了6.1万美元，加密市场正在经历着十多年以来最为糟糕的开年表现，在黄金大幅上涨了15%的这种背景情况之下，加密资产却和科技股一道出现下跌，从而暴露出它在作为高Beta风险资产以及抗通胀数字黄金之间的身份尴尬处境。
机构撤退美国市场持续卖压主导行情
自2025年11月起，溢价指数便持续呈现为负状态，到了2月，该指数更是进一步加深下行态势，这直观地反映出美国市场机构买盘的缺失情况。此指标用于衡量Coinbase上BTC/USD与Binance上BTC/USDT的价差，在2月5日至6日出现抛售后，它一举跌至新低，这清晰表明现货抛售压力主要源自美国市场。
把溢价指数跟比特币ETF资金净流向进行叠加，它们的走势呈现出非常高的同步迹象，今年到现在为止，现货比特币ETF累计出现了超过40亿美元的净流出状况，使得去年流入的资金有相当一部分被吐了回去，机构资金的撤离并非是短期就会出现的现象，而是在整个2月都贯穿存在且持续不停的一种趋势。
流动性枯竭订单簿深度腰斩放大波动
主流交易所，比特币现货订单簿的深度，在2025年8月至10月期间是约4000万至5000万美元，之后暴跌，并且持续维持在了1500万至2500万美元的区间。2月，流动性进一步收缩，这直接导致了价格波动被放大，哪怕是小幅抛售，也能够引发大幅下跌。
自12月起，稳定币供应量增速显著放缓，USDT与USDC总市值在约2600亿美元处徘徊，这表明新资金入场基本停滞，场内资金处于存量博弈状态，支持持续复苏的条件依旧不完整，市场需新的流动性注入方可扭转颓势。
高成交量抛售历史规律暗示跌势尾声
在2月5日，比特币的总交易量达到了2350亿美元，其中期货交易量达到1770亿美元，占据主导地位。尽管市场动荡程度和去年10月是相当的，但是现货交易量略微低于10月份，这种情况和订单簿低流动性致使价格波动加剧的情形是相符的。
依据历史经验而言，这般高成交量的抛售常常同强制平仓的终止同时出现。10月10日交易量出现飙升，2月5日交易量也出现飙升，这两次飙升均在急跌进程当中，这意味着此轮下跌最为剧烈的阶段或许马上就要结束，市场正在寻觅底部区域。
链上融合现实资产代币化逆势增长
Helium Protocol的HIP – 3协议进行升级，这一升级使得能够在无需许可的情况下，为任何资产创建永续市场，该市场从加密资产开始扩展，一直扩展到大宗商品、股票、纳斯达克100指数等产品。在2月5日的时候，HIP – 3永续合约总量达到峰值，峰值约为46亿美元，而且这一峰值主要是由大宗商品驱动的。
最为突出的是黄金与白银，白银交易量的峰值达到了34亿美元。HIP – 3市场的总未平仓合约量，从1月初约2.9亿美元开始增长，到1月29日增至接近9.75亿美元的峰值。这意味着虽然加密价格处于疲软状态，但是市场对于链上商品、股票以及指数敞口的需求，仍然在持续不断地增长。
估值指标挤压市场进入价值区间
此轮比特币下跌，已临近已实现价格55,000美元，这是所有代币的平均链上持仓成本。在历史周期的低点状况下，比特币频繁于已实现价格附近或者下方展开交易，此情形标志着市场从狂热态势朝着投降局面转变，最终会进入囤积阶段。
已被压缩至历史低估区间的MVRV等估值指标，虽还未达到前几轮熊市底部那种极端水平，不过已挤出大量泡沫，在价格调整的情景下，多项趋势仍然正在推动加密资产融入主流金融基础设施，该行业正从纯叙事转变为现金流型资产。
宏观压力测试基本面进展并未停滞
贝莱德把它的代币化基金BUIDL引进到Avalanche，阿波罗买下USDC代币的协议，突出显现出机构正把DeFi流动性以及治理融入到其工作流程里。CME推出全天候的加密期货交易，CFTC对预测市场的态度更为积极，表明监管正在顺应加密市场全天候运行的结构。
2月出现的回调，更像是在避险环境里针对资金以及流动性所做的压力测试，并非基本面出现崩塌，加密资产依旧作为一种对流动性敏感的资产在被交易，不过它在市场基础设施、机构组合、链上融合中的角色持续深化，《GENIUS法案》的进展以及资金流向的逆转，会是推动需求持久复苏的关键催化剂。
你认为当下是理应抄底买入呢，还是要等待更明晰的宏观信号显现之后再度进场呢？
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