仅仅过去四个月，在那12.6万美元的巅峰狂欢之后，比特币便跌回到了6万美元的区间范围，有着62亿美元从ETF那里夺路而逃。加密市场正经历着自2022年以来最为寒冷的资金抽离状况，然而在彼岸的另一边，AI赛道正大口大口地吞吃着从币圈流出的每一分钱。
比特币回吐了特朗普行情所有涨幅
自2025年10月达到12.6万美元历史高位以来，比特币价格已腰斩。上周五盘中一度跌破6万美元关卡，这表明自2024年11月特朗普胜选后开启的那轮大幅上涨行情被完全消除。做市商报告表明，这是自2022年熊市以来规模最大且持续时间最长的资金流出周期。
美国的市场，变成了抛压的重灾区域。用来衡量Coinbase与海外平台价差的Coinbase溢价指数，从12月开始，一直持续呈负数状态，这显示出美国本土的买盘已经枯竭。在上周市场出现暴跌的时候，仅仅贝莱德IBIT这一只ETF的名义成交量，就快要接近100亿美元了，这样的抛售规模，在过去是极为少见的。
ETF流出创下历史最长纪录
自从去年11月起始，美国层面的现货比特币ETF，已经接连不断遭遇了62亿美元的净流出情况，这一回的流出潮持续的时长，超越了2024年初灰度诉讼和解之后的任何一个时期。报告清晰确切地指明，一旦基金赎回致使发行方在价格下跌之际抛售现货，那么就会构建起价格越是下跌、抛压也就越大的自我强化循环。
在上周四之际，市场出现闪崩之时，贝莱德IBIT所呈现的巨额成交量，正是这种反馈机制的直观体现。做市商策略师着重指出，ETF资金流向直至如今都没有反转的迹象，只要赎回压力一直持续，比特币便很难在现货市场寻觅到足够的承接盘。过去依靠ETF支撑起来的买盘逻辑正在被完全打破。
AI叙事正在抽干加密市场的血
报告揭示出了一个更为残酷的事实，加密市场的失血并不是孤立发生的事件，它是全球资本朝着AI赛道进行大规模迁移所产生的副产品。比特币跟标普500软件股指数在过去两年的走势高度同步，然而要是从纳斯达克指数里除开英伟达等AI核心标的，那么这种相关性会立刻消失。
真正的情况是，AI连续好多月都如同黑洞一般，吸纳着全部可用资金，加密资产以及软件股都沦为了牺牲品，微软最新财报未达预期，使得AI交易短时间内有所降温，然而报告觉得这远远不够，加密市场若想再度获得资本的青睐，就必须得等到AI泡沫被挤出一部分水分才行。
250亿美元浮亏压垮了机构买盘
过去一年，被视作市场重要支撑的数字资产财库，当下正承受着巨额账面亏损，那些机构在去年持续买入，随着比特币跌破其平均持仓成本，它们合计浮亏已达250亿美元，净资产价值溢价率急剧收缩，直接限制了这些实体借助发行新股筹集资金的能力。
那种机构在去年时源源不断地进场进行托底的景象，在短期内是很难再度出现的。有报告明确指出，数字资产财库当下的首要任务在于自我保护，而并非是去抄底，这也就意谓着市场当中失去了一股最为重要的边际买盘力量。若想要让这些机构重新发挥力量，比特币则必须要率先把失去的地盘给收复回来。
三大指标决定复苏能否到来
做市商确切确定了市场脱离困境的观察锚点，其中，Coinbase溢价指数得从负变为正，ETF资金流出要完全停下甚或转而成为流入，期货基差速率需从当下的低位恢复到稳定状态。只要这三个指标里有一个达不成，任何反弹都只能被判定为熊市反弹。
截止到本周二，比特币回升到了69700美元，然而溢价指数依旧在零轴下方艰难挣扎，ETF资金流出的趋势没有改变，基差利率也没有明显变宽。报告觉得，市场要看到这些基础指标的切实改善，而非依靠短暂的情绪修复或者小规模轧空。
加密货币再次暴露负偏态特征
上周出现下跌情况，并非加密市场独自承受，美股有回调，贵金属也有回调。但关键问题在于，加密货币在下跌阶段跌得更深，在反弹阶段跟得更慢，这种负偏态特征与熊市行情完全相符。当主流资产遭遇流动性收紧时，加密资产总是最先被抛弃的那一个。
这种不对称的表现，已然成了本轮周期的固定模样，上涨之际，比特币的确能够跑赢纳斯达克，然而下跌之时，它的抗跌能力远远比不上黄金，甚至于比不上软件股，报告作出了这样的判断，只要AI描绘出来的事件没有降温，加密市场就会一直承受这种不对称产生的压力，一直到宏观层面的流动性出现根本性的反转。
你认为当下比特币究竟是处于恰似可挖掘出财宝的那种类似黄金坑的状况，还是处于类似半山腰的态势呢？要是你作为机构操盘手，会在怎样的一个位置再次进入市场呢？欢迎于评论区域留下你的判断，通过点赞使得更多的人能够目睹这个资本大规模迁移的真实情况。
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