五年前，在GameStop事件里，Robinhood被迫“拔网线”之际，美国得州散户詹姆斯·基思持有的1.2万股股票没法卖出，单日账面损失超过4万美元，2026年2月，Robinhood Chain测试网上线，Vlad Tenev运用区块链技术回应那个令3200万用户愤怒的夜晚，这一回，没人能够拔掉网线。
为什么必须自己建一条链
Robinhood选取基于Arbitrum Orbit搭建专属Layer 2网络，并非直接采用现有公链，在2025年中期时，其欧洲平台于Arbitrum One上处理了价值1510万美元的代币化股票交易，这验证了技术路线具备可行性，直接迁移表明Robinhood在欧洲的2000种代币化产品能够无缝接入新链。
自有链的核心考量在于合规，身为持有斯洛文尼亚MiFID牌照的金融机构，Robinhood要在链上开展黑名单限制以及交易对手审查，在通用公链实现这些监管要求得去修改协议底层，而Orbit能让他们在保留以太坊安全性之际独自开发合规模块。
数据可用性运用以太坊Blob方案，每一笔交易数据经压缩之后发布至主网。这相较于将全部交易数据存于链上，节省了大约92%的成本，对于计划处理百万级散户订单的Robinhood来讲，每年的Gas费用能够控制在300万美元以内。
欧洲实验的八个与两千万
自2025年6月起直至如今 ，Robinhood欧洲用户总计完成了价值7443万美元的代币化股票交易 ，平均每笔订单的金额大概是218欧元。这为期8个月实验的关键收获并非交易量 ，而是证实了“1欧元起投”模式在实际运营中的成本 ，即托管 、做市 、合规审核整个流程能够顺利运作。
起决定性作用的是斯洛文尼亚在这个过程中的MTF牌照，收购此牌照耗费2亿美元，然而它使得Robinhood所发行的代币化股票在欧盟法律框架内被判定为符合规定的衍生品，并非处于灰色地带的加密资产，立陶宛的MiFID牌照解决了跨境销售方面的问题，当一个都柏林用户下单苹果股票时，从法律角度讲该项交易是在立陶宛监管之下达成的。
零佣金之后的下一个战场
2025年年报里，Robinhood首次把“交易时间”列为战略指标，其美股交易时段存在每天6.5小时的休市期，加密货币进行的是7×24小时连续交易，Robinhood Chain旨在使苹果、特斯拉股票成为像比特币那样随时能够买卖的资产。
这并非仅仅是对交易时间予以延长，即时结算表明T + 2的等待周期已然消失，散户无需再为交割预留资金，账户资金利用率能够提升约30%。Robinhood测试数据表明，引入即时结算之后，用户重复交易频率预计会提高2.1倍。
RWA的三角架构
那三个支柱是代币化股票、ETF、私募股权，它们属于Robinhood Chain。欧洲市场对前两者已完成验证，在目前总锁仓价值为1510万美元里，标普500指数ETF代币化产品占比约63%。私募股权的代币化计划将于2026年第三季度启动，首个试点或许是某家未在硅谷上市的AI公司。
这三类资产，其链上运作逻辑是一致的，Robinhood旗下的经纪商会持有那底层证券，借助智能合约去发行对应的代币，用户钱包当中的代币，代表着对底层资产的索取权。而托管分离机制能够确保，就算Robinhood破产了，用户资产也并不属于清算资产的范围。
法律外衣下的衍生品
当下，所有代币化股票在合规文件里都标明“本产品并非股票，乃是追踪股票价值的衍生品合约”。这一层面的法律包装，既是起到保护作用而存在的护身符，又是套在身上限制行动的紧箍咒。欧盟金融工具市场法规规定，衍生品发行人必须持有交易场所牌照 ，Robinhood为了满足此项规定，为此付出了每年大约400万欧元的合规维持成本。
仍是关于美国市场的禁区，美国证券交易委员会尚未批准任何基于区块链的美国股票代币化产品，Robinhood Chain测试网特意把美国IP地址排除在外，华尔街律所分析觉得，美国证监会很有可能会要求这类产品注册成为证券，而Robinhood并不乐意公开底层股票托管地址。
孤岛还是入口
Robinhood Chain的节点，当下是由Robinhood自身以及三家合作机构来运行的，并非属于完全去中心化的网络。这样一种半开放的架构，引发了加密社区的争议，争议点在于，没有代币激励机制，也没有公共节点，如此这般还能算得上是区块链吗？Vlad Tenev的回应十分直接，那就是用户仅仅只需要资产安全、交易即时，并不关心共识算法。
除去争议不谈，已有6家欧洲做市商接入测试网。倘若Robinhood的380亿美元资产管理规模的用户资产里有5%迁移至链上，这将会是传统金融资产上链这般情况之下的最大规模迁移。所面临的问题并非技术是不是成熟，而是华尔街以及华盛顿什么时候点头表示同意。
Robinhood借助区块链以改造传统股票交易的这种路径，你是否看好？要是你所持有美股能够在7×24小时实现即时买卖，那么你会将多少仓位转变为代币化版本？请在评论区分享你的选择。
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