在过去的两个月当中，比特币的价格持续呈现出走低的态势，其背后一方面存在着美国宏观流动性收紧所带来的压力，另一方面还叠加了周期性抛售所具有的惯性。当下市场最为关心的问题是，这般情况究竟是一次深度的调整，还是新一轮熊市的开端 。
宏观流动性的根本作用
资金在美国金融市场的松紧情况，对像比特币这般高风险资产的价格有着直接的影响。美联储所施行的货币政策可是关键所在，从去年下半年起始的缩表以及加息行为，始终在持续不断地从市场当中抽离流动性。这样一种宏观状况致使资金成本出现上升，促使投资者趋向于去出售那些波动性较大的资产进而换取现金。
明确地讲，美联储资产负债表所产生的变动，以及美国财政部-general accounts的余额情况，二者共同对短期净-liquidity的多少起到了决定性作用。一旦-liquidity跨越转折点开始趋向紧缩，市场的risk appetite就会降低。2023年11月市场出现的剧烈震荡，其根本缘由正是这种-liquidity的陡然紧张 。
历史周期律的叠加影响
摒弃宏观因素不谈，比特币市场自身呈现出的四年周期规律同样在施展其作用，于历史时段内瞅瞅，每当“减半”事件发生过后，市场常常会历经一段时期的疲软阶段以及价格回调状况，这般基于过往经验所衍生的抛售行为，跟宏观流动性压力相伴而形成共鸣啦。
投资者预期周期性下跌即将来临时，会倾向提前卖出，以此锁定利润或者减少损失，这种集体行为将价格下跌幅度放大。此次调整里，周期律抛售与宏观压力一同出现，致使下跌相较于单一因素影响时更为猛烈。
市场内部的积极信号
虽然价格出现了下跌的情况，不过链上数据同样展现出了一些呈现积极态势的吸收迹象。在整个12月期间，从中心化交易所净流出的比特币数量是相当可观的，这一情况意味着有资金在价格下跌的进程当中接盘买入，并且把资产转移到私人钱包进行囤积 。
更关键的是，长期持有之人的抛售举动在月尾的时候已然开始减缓，甚至有一部分转变为增持。当下市场之中的多数抛压，更多是源于短期交易的人针对价格波动以及亏损所进行的止损操作。这表明市场的核心支撑力量正在得到增强。
一个关键的风险指标
本轮调整期间，出现了一种值得予以警惕的现象，链上已实现市值是呈现出了下降态势。该指标所反映的是，所有比特币依据其最后移动时的价格来进行计算的总价值，而其下降这一情况意味着，大量币是于更低的价格区间达成了换手。
先前的几轮熊市期间，已达成市值不断下降，常常伴随价格长时间缓慢下跌和深度熊市情况。此指标的变化，是判定市场是否步入结构性熊市的关键观察要点，需持续留意其后续走向。
新旧周期框架的对比
传统的分析框架把深度熊市归结于，因美联储实施紧缩政策，从而致使高风险资产出现全面价格重估 。然而 ，伴随比特币ETF获得批准 ，以及随后华尔街机构进入市场 ，市场结构正发生着深刻的变化 ，或许需要运用新的观察角度 ，去理解当下的这个周期 。
“新周期”概念能够被引出来有着这样一些情况，它有着共识扩散带出配置资金这般的特点，买卖力量在阶段之内会交替占据主导地位，进而形成快速的上涨跟回调组合。从2023年ETF行情开始之后，市场有很大可能性已经历经了数回这样的“新周期”阶段呢。
未来的观察重点
弄清楚市场走向的重要部分，在于留意长期持有者以及ETF资金接下来的举动那要是他们停下减持的行为，并且再次开始进行积累，这样一来买力就会渐渐超过卖力，从而给价格回升营造出相应的条件这是“新周期”框架范围里的理想途径 。
哪怕是处于古老传统的那种熊市框架范围以内，资金那流动的状态以及价格出现下跌的情况，都不会呈现为径直直线朝着下方的态势，其间必定会存在反反复复的反弹以及震荡的状况。所以呢，在未来的日子，需要不间断地开展月度级别的数据跟踪工作，去瞅瞧资金流向、交易所存量以及已实现市值等这些核心指标接下来又会有什么样的变化，这样子才可做出更为精准准确的判断。
对于当前比特币市场所进行的调整，究竟更倾向于是因短期宏观情绪予以驱动的那种被称作“冷熊”的状况，还是意味着新一轮具备深度特征的熊市已然开启呢，欢迎于评论区去分享你所进行的观察。
© 版权声明
文章版权归作者所有，未经允许请勿转载。
