在美光发布财报的前一天晚上, 华尔街同时出现了最高的目标价为二千美元的情况, 并且, “大空头”伯里的看跌期权也出现了, 那么市场到底在担心什么情况, 就要等到今晚才能见到最后的结果了。
指引数字和市场预期的拉锯
公司给出了营收指引, 这个数值大概是500亿美元, 上下波动的范围为10亿美元。非GAAP每股收益预计为31美元, 上下波动的范围是1美元。
大摩预测本季的EPS为31.2美元。这个数值略低于市场共识的31.49美元。毛利率预计为86.4%。收入方面, 数额为500.24亿美元。同比增长幅度超过340%。
有一部分的观点觉得, 业绩已经有了改善, 而这个情况已经被反映在股价上面了, 从九月二十九日的收盘价一百零七一点七二美元往后看, 市场对于“超出预期”这一要求的门槛正在变得越来越高了, 到了今晚发布财报的时候, 究竟能不能真正地打破那个已经被抬高的预期, 这构成了第一个悬念。
HBM4量产节奏和收入拉动时点
美光这家企业, 为英伟达这个企业的Vera Rubin平台进行设计的, 多达12层的HBM4, 已经在2026年一季度实现了量产和出货, 能效相比HBM3这一类产品提升了超过百分之二十, 累计的出货收入已经达到了突破十亿美元这样的水平, 落地的速度比之前人们所预期的, 要快了一个季度的时间。
根据业内的消息显示, 在年底之前, HBM的月产能有望翻倍, 能够达到每10万片水平, HBM4占比从年初的两三成升至年底最高五成。但下游平台出现大规模出货时间会集中在2027年这个节点上, 而HBM4对收入带来显著拉动的效果主要落在下一财年之中。
传统DRAM价格和供需格局
三星执行副总裁Kim在9月29日给出了相关的一组数字, 这组关键数据反映出HBM的产能情况, 具体而言就是在2027年这个时间节点上, HBM产品会占据全球DRAM晶圆总产能将近30%这个比例, 而在目前的状态下, HBM所占的比例大约是20%, 这种关于HBM扩产的行为会产生挤压传统DRAM供给的情况, 与此同时, 市场对于传统DRAM的需求端却并没有消失不见, 这一因素使得价格拥有了一定的支撑力量。
根据BMO渠道的调研情况来发现, 由服务器DDR5价格上涨所导致的业绩惊喜的潜在空间, 其实是比HBM更大的, 而HBM3E以及HBM4的价格有很大概率是在环比上升的, 可是消费端的内存需求情况是比较偏弱的, 至于像美光这种企业, 它的传统DRAM和NAND业务的体量是非常大的, 所以其盈利能力是会受到这部分价格波动的更为深刻的影响。
华尔街多空目标价分歧
Luria在财报发布的前一天夜晚重申了对目标价格为2000美元的判断, 这一目标价相较于当前的收盘价格, 隐含了大约87%的上涨空间。
他的逻辑分析是存储市场的供需紧张局面至少会延续到2027年, 由于高带宽内存订单通常需要提前一年多的时间进行锁定, 因此对于2027年的收入表现已经有了相当高的比例可以进行合理的预测。
华尔街给出的平均目标价是1520美元, 这个价格跟2000美元相比, 差值差不多有500美元。与此同时, 伯里把空头仓位替换掉了, 换成了明年6月到期、行权价为500美元的看跌期权。
摩根大通给出的目标价是1540美元。瑞银给出的目标价是1625美元。伯恩斯坦方面则表示预计在2028年周期将会开始正常化。
资本开支和毛利率展望
美国的银行分析师明确指出, 当下市场真正关注和盯着的关键数据内容, 其实是指的是美国的美光公司对于二零二七财年这个时间段里面的毛利率还有资本开支这两个方面所给出的展望情况是怎样的。
如果该财年的毛利率能够维持在百分之八十五左右这个水平的话, 那么关于每股收益会达到一百五十美元到两百美元这样一个范围之内的预测结果, 才能具备一定的支撑力度来使得它成立。
反之, 倘若不能维持在这个水平, 那么之前所有那种认为市场会比较乐观的判断和预期, 都不得不进行打折扣的处理, 也就是说都要相应地降低其可信度或者实现的可能性了。
瑞银预计美光会在二零二七财年第二季度开始进行股票回购, 初期规模大约是每季度两百亿美元。同时, 美光判断至少到二零二八财年的第二季度, DRAM都会处于供给不足的状态。所以，需要重点关注回购的节奏和规模。
风险因素和周期拐点
倘若良率的改善速度低于预期的水平, 那么HBM产品的出货计划很有可能会遭到中断；与此同时, 客户在进行产品认证的进展是否顺利, 以及生产能力的提升幅度是否能够达到既定的标准, 这些因素直接决定了收入能否如期实现。
若美联储在10月份继续实施加息措施, 那么在流动性逐渐收紧的市场环境中, 具有高贝塔特征的存储类股票的估值压力将承受更多的冲击。
在历史过往中, 曾经出现了这样的情况, 也就是部分存储类股票即便是处在业绩增长最为强劲的时候, 依然发生过幅度非常大的价格回落现象, 过去的这种情况并不代表将来一定会重复发生, 至于卢里亚所采取的两千美元策略以及伯里所使用的看跌期权手段, 这一系列行为本质上是被市场认为是属于周期型股票还是成长型股票的争议话题之一, 直至目前为止这个市场还没有形成统一一致的共识观点。
在本次晚上发布的财经报告信息之中, 你对于哪一种具体数据最为关注。这些可能的选项包括高带宽存储器的供给与需求情况、传统型动态随机存取存储器的市场价格水平、企业资本支出的详细数额, 或者是公司高级管理人员针对二零二七年这一时间点所做出的发展前景预期。
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