预测市场巨头开炒币：Polymarket和Kalshi推永续合约

直至过去两年，预测市场凭借美国大选赌盘赚够了众人眼球，月成交额由1亿美元急剧飙升至上百亿，然而现今，它们却骤然扭转方向，于同一天表明推出永续合约，这根本不是碰巧，而是一场被逼至墙角处的防御作战。

百倍增长背后藏着危机

在2024年1月时，Polymarket的月成交额仅仅才是1亿美元。而到了2025年3月，该成交额这个数字上涨到了5.21亿美元。到2025年10月，其成交额冲上为44亿美元，2026年3月更是突破至104亿美元。历经两年多时间，其涨幅超出了100倍。Kalshi在2026年2月的月成交额同样达到了70亿美元，3月约为80亿美元。两家平台合计的月成交额在2026年2月就已经达到了168亿美元的峰值。

呈现出漂亮模样的这些数字，然而随之而来的是问题。在2025年12月那份The Block所做报告中表明，Kalshi存有成交量被双重计算这般的问题。尤为关键并重要的是，肉眼能够看到预测市场这个赛道的天花板。在2025年的一整年期间，全球预测市场总的成交额大概仅有502.5亿美元。将这个规模放置于金融衍生品市场当中，连零头都根本算不上。

对手的量级完全不一样

Hyperliquid这家属于永续合约平台的，其年成交额为25.09万亿美元，Bybit的年成交额是9.43万亿美元，就连链上DEX的Hyperliquid，在2025年也跑出了3万亿美元的成绩。这三家加到一起约37.5万亿美元，是整个预测市场规模的750倍。简单进行一笔账目的计算，Hyperliquid的日均成交额约为82亿美元，这相当于Polymarket整个月成交额的80%。

Hyperliquid一日所达成的交易量，近乎等同于Polymarket耗费一个月才完成的量，这般差距大得让人绝望。Polymarket与Kalshi抉择踏入永续合约市场，并非源于拥有信心与这些巨头正面抗衡，而是鉴于它们察觉到了一个更为可怖的威胁——Hyperliquid正反向抢占它们的市场份额。

真正的威胁来自链上

Hyperliquid于2025年凭借3万亿美元的成交额，成为链上规模最大的永续合约DEX，在去中心化衍生品领域，其市场份额约为38% ，且年初之际一度超过70% ，这样的成绩已然给中心化交易所带来了压力，然而，真正令Polymarket以及Kalshi感到紧张的，是Hyperliquid正在着手进行的另外一件事情。

Hyperliquid有一项协议提案叫HIP-4，该提案的目标是使平台上任何人都能够发行永续合约。其中包括以预测市场事件为标的物的合约，像选举结果、比赛比分、宏观经济数据这些。这提案直击Polymarket和Kalshi的核心用户需求，一旦HIP-4落地，Hyperliquid的用户参与预测市场交易时无需离开平台。

两家平台打出的牌不同

走加密原生路线的Polymarket，其产品在公告当日上线，首批支持BTC、NVDA以及黄金，最高杠杆为10倍，对手盘对着Hyperliquid和Binance，Polymarket的核心用户本就是加密原生用户，对永续合约不陌生且迁移成本很低。

Kalshi所打的牌朝着合规渠道的方向更侧重，它会在4月27日正式开启，品牌名依靠其CFTC的DCM牌照以及3月新获取的保证金交易许可，Kalshi整合了传统金融渠道，其用户群体是惯于传统金融产品的美国零售投资者，并非每日在链上实行操作的加密用户，Kalshi的估值攀升至220亿美元，比Polymarket的90亿美元要高，这表明它有必要开拓一个规模更大的市场。

合规牌照是核心护城河

皆持有CFTC的DCM牌照于两家平台，此乃在美国境内合法供给杠杆衍生品的关键资质。相较于离岸交易所，该牌照属其面向美国用户的核心壁垒。Kalshi于今年3月还额外获取了保证金交易许可，监管条件更具完整性。

此优势不可小觑，美国零售用户若欲涉足永续合约交易之领域，合规平台可供选择者极为有限，Polymarket与Kalshi手握全美仅有的几张牌照，仿若于监管层面筑起一道护城河，而为Hyperliquid、Binance等离岸平台所无望复制者，然问题在于，此道护城河可否抵挡Hyperliquid之攻势乎？

谁先做深流动性谁就赢

局面于当下而言，是颇为有意思的。Hyperliquid有着想要进入预测市场这个领域当中的想法，Polymarket以及Kalshi有着想要进入永续合约那个领域当中的想法。两方每一方，都在朝着对方的核心领地进行攻入的行动。从数字方面去看，Hyperliquid的体量，是两家预测市场体量之和的大约13倍，所具备的优势是显著明晰的。然而成交量，并非是唯一的一个维度。

专注于链上交易的Hyperliquid用户，是身处加密领域原生环境的群体，比起Polymarket那些关注政策的人以及Kalshi的博弈玩家，他们对选举、宏观经济这类预测市场事件的兴趣低很多。HIP-4能不能把预测市场的流动性做起来，这尚是个未知数。而Polymarket和Kalshi合计着月成交额已经超过了180亿美元，它们持有美国唯一的合规杠杆衍生品牌照，所面向的涵盖了加密原生圈层以外的美国零售用户。

有两家预测市场，在同一天上线了永续合约，使得预测市场产品头一回和加密衍生品处于同一个竞技场地之上。促使这个时间节点出现的，乃是一个尚未彻底落地的威胁。在HIP – 4正式落地以前，这更像是一次进行卡位的动作。

在你的看法而言，你认为那有着合规优势的Polymarket以及Kalshi，能够抵御住拥有流动性碾压之势的Hyperliquid？欢迎留下来你于评论区此处的想法看法，别忘了进行点赞行为以及分享动作。