稳定币复活「窄式银行」，影响美国国债市场与全球金融流动性？

全球金融体系的基石，正被稳定币的野蛮生长悄然抽走，然而监管机构却迟迟没能拿出应对方案。

窄式银行的幽灵回归

货币发行与安全资产完全绑定，这曾是芝加哥计划所提议的内容，一个沉寂多年的理念，如今借助稳定币重获新生过来了。TNB等现代提案，试图去建立仅持有国债的“安全银行”，然而却被美联储给断然否决掉了。监管机构敏锐地察觉到，这类机构会颠覆传统银行赖以生存的存贷利差模式。

某个机构宣称其发行代币完全由国债支撑，此时实际上创建了一个平行金融系统，这个系统可规避信贷风险，这种模式对储户极具吸引力，尤其是在传统银行仅能提供低于通胀率的微薄利息之时。

稳定币的实质演变

法币稳定币将窄式银行之核心架构完美予以了复刻，即发行数字负债，且保持1:1储备支持。其发行方大多处于银行体系之外而游离着，于阿根廷、土耳其等高通胀国家快速开展扩张活动。当地居民正疯狂地涌入稳定币市场，目的是躲避因本币贬值所带来的财富侵蚀。

新兴市场稳定币持有量在2023年激增了47%，有这样一个数字，即在其背后存在着数百万普通民众，这些民众无法获得美元银行服务，则他们不再信任本国的金融体系，进而发生了转而将数字美元作为财富避难所的情况。

全球流动性孤岛

稳定币市场规模达 1600 亿美元，正在形成巨大资金黑洞，这些资金不断吸纳美元流入，却把国债等优质抵押品锁死在封闭系统中，更令人担忧的是，这种趋势正在全球范围内加速蔓延。

被稳定币所占用的国债，事实上退出了传统金融的循环，它们没办法作为抵押品进入回购的市场，也不可以被银行用来进行流动性管理，这样的隔离状态致使金融体系的实际流通资产不断缩减。

抵押品枯竭危机

美联储在借助量化紧缩来收回流动性之际，时会小心翼翼控制节奏，并且评估市场影响。然而稳定币的扩张毫无条理章法，持续不断地自市场之中抽走优质国债。纵使当前规模仅仅等同于QT的十分之一而已，其机制却同样具备危险性。

在2022年的时候，美国国债的日均交易量大概是6000亿美元，然而稳定币每个月新增的储备就达到了数十亿美元，这些被永久锁定的资产，正在逐渐改变国债市场的流动性结构。

监管真空下的风险

并非银行也不是基金，拥有特殊身份，使得稳定币在监管的夹缝里疯狂地生长，更麻烦的是，就算不承诺收益，稳定币依旧面临挤兑风险，任何有关储备质量的质疑都有可能引发链式反应。

证明了Terra崩盘事件，市场信心崩塌仅在瞬间，当时市值400亿美元在三天内蒸发，波及整个加密货币生态系统，这种风险在缺乏监管覆盖时尤为致命。

隐性量化紧缩

稳定币无意间变成了全球流动性的调节器，它们不断吸纳安全资产的举动，实际上形成了不受管控的资产负债表收缩，这种“环境式量化紧缩”正悄然改变货币政策的环境。

和央行有着计划性的市场干预不一样，稳定币的扩张完全是由市场来驱动的，并且是难以进行预测的。在数千万用户一同使用稳定币开展日常交易的时候，传统金融政策的有效性正在渐渐被削弱。

在那场传统银行跟加密资产之间的无声战争里头，您觉得监管机构应当优先去保护现存金融体系，还是去接纳那种不可避免的创新趋向呢？欢迎于评论区分享您的观点，要是觉着本文具备价值，请毫不吝啬地进行点赞转发。