在当前这个时间段里, 人工智能技术正在对全球经济的分化情况进行不断加强的作用, 结果就是赢得优势和输掉机会的人群之间的这种差距变得越来越明显, 并且还在持续拉大, 如果你去看看美国国内的经济情况, 能清楚看到这种呈现出来的一种两极分化的现象, 同时如果去对比不同国家之间相互比较的增长方面的数值的话, 也能发现这种差距是在逐步变大的, 而在这所有的种种情况背后的原因里面, 都可以观察到是由人工智能技术的运用所带来的一些具体影响存在的这些事实。
现在大家要小心, 人工智能资本开支的热潮在起作用, 它通过溢出效应让情况变得更复杂, 它通过资金挤出效应让大家手里的钱变少, 它通过跨境融资等其他渠道, 最终导致全球资本成本被推高, 同时必须承认, 这种投资热潮所产生的收益, 在各个国家当中的分配状况是不平衡的, 并不是所有人都能平均地拿到这么多好处。
正如高盛宏观交易员里金·沙赫在最近一份报告里面所分析的那样, 美国从人工智能的这波浪潮上面看得出来是赢家, 欧洲就不算是赢了。最近这一周陷入到债市风暴里面的法国, 这种情况就特别有代表性, 在利率中枢开始抬升的这个环境之下, 有一些国家肯定是要面对越来越严重的债务压力以及增长压力。
在Shah看来, 人工智能时代的赢家与输家之分, 不仅体现在股市, 也正在成为一个重要的宏观经济议题。
人工智能方面的资本开支出现了一波热潮, 这个热潮主要是由美国那边驱动的, 不过它却在把全球的资本成本给推高了。那些名义经济增长速度比较快的国家, 它们是更有能力去消化因为利率上升从而带来的压力的, 相反呢, 那些经济增长比较乏力的国家, 它们就更容易受到那种冲击的影响。
Shah这个人认为, 说到底, 其实关键之处就在于叫做“r-g”的这么一个指标, 这个指标代表的就是债务融资成本, 也就是我们说的利率（这部分用R来表示）和名义GDP增速（这部分用G来表示）这两个东西之间的差值情况。
虽然现在人的脑子里, 美国的那个债务存量是特别大的, 财政赤字也高得很, 但是因为它名义上的经济增长劲头很足, 所以还是给它提供了很重要的支撑。而相比之下呢, 法国这边的情况就不太一样了, 毕竟它在利率走高的环境下, 正面临着更加不利的那种债务动态的情况。
法国一开头的时候情况就不太好。债务的数目挺高。财政缺口的数额也非常大。并且没有看到明显的减少迹象。再说名义上的经济增速也显得有些软弱无力。
现在, 法国那边的所谓的r减g的那个数值, 大概是在零这个位置上待着, 可是呢, 新增加的那些融资所要付出的边际成本, 就已经比过去那些存量债务所对应的有效利率, 要高了大约两百五十个基点这个样子, 等到时候旧有的债券一个一个地都到期了, 然后就用当下那种比较高的利率去搞再融资这一套操作的话, 存量的那些债务它平均下来的融资成本就会跟着一点点地往上走, 而那一个r减g的差值也会顺着这个情况变得越来越糟糕, 最终让债务能不能持续下去这个问题, 面临着更加大的压力挑战。
可以说, 经济增长的情况, 现在正变成决定债券走势影响的一个关键因素。归根结底, 问题出在什么地方呢, 就是看看哪些国家, 能够真正分到人工智能资本开支热潮所带来的增长红利, 同时又看看哪些国家, 却只能硬扛住这场热潮把资本成本给推高了, 所带来的一系列压力。
事情的实际样子很可能是, 欧洲和美国那边受到的影响差别非常大, 这个差别可能比上面那个图里画出来的还要大得多。为什么会这样呢? 原因就在于那个图只把生产率提高以后能产生的好处给算进去了, 但是没有把另一件可能好的事情也算在内。
这件可能好的事情是, 如果美国的那个股票市场继续比全世界其他地方都强, 股价一直涨下去, 那么可能会通过一个叫财富效应的办法, 还有让融资条件变得更好的渠道, 来进一步地放松美国的金融环境, 这里的金融环境就是用FCI这个说法来表示的。这种放松的情况最后会给经济的增长带来额外的支持力量。
从Shah的观点来讲, 这一点是完全可以肯定的, 那就是在把人工智能所创造出的那些增长的好处给分给各个方面的过程中, 欧洲这个地方是要跑到美国的后面的。
此外, 要是主权债券利差继续变大, 那欧洲金融环境就有可能会被勒得更紧一些, 给经济增长添上新的难处。另外, 能源价格对欧洲经济的坏影响, 比对美国来说要显得更突出一点。
在今年到现在这段日子里面, 大家很明白地都能看见财政政策是起到了支撑住的欧洲这个地区经济增长的一个重要力量的那个作用, 可是的话, 呢因为财政刺激的那个效果它正在一点一点地往下降然后变得不怎么强大了, 所以说这一种增长所依靠的支撑预计会在明年的时候开始慢慢地变少甚至消失不见。
美国看起来毫无疑问是这场人工智能浪潮里面取得的最大好处的那一部分人, 而欧洲这边就没法拿到跟它一样多的增长方面的红利了。因为现在利率处于比较高的状态, 所以欧洲的经济很有可能还会一直感觉到压力很大, 特别是当那个通过花钱来刺激经济的效果慢慢变得越来越不明显、慢慢减退掉以后, 情况更是这样。
目前, 利率市场和外汇市场开始对这种宏观经济的分化进行定价。尽管在当前价位, 继续追逐这一交易主题可能并不是一件容易的事情。不过, 这一趋势仍然还没有完全结束……
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