CPI突破4%的历史魔咒
5月美国CPI数据于6月10日公布, 此为市场当下最为核心的考验, 倘若CPI环比增速超过0.4%, 同比将会突破关键红线4%, 在过去100年当中, CPI突破4%之后, 标普500指数在3个月内平均下跌4%, 在6个月内平均下跌7%, 这一历史规律在1966年、1973年、2008年以及2021年都曾得到应验, 那几年华尔街所留存的记忆满是痛苦。
当下, 市场所形成的共识预期里, CPI是4.2%之中, 失业率预期是4.3%。有一个发生概率极小然而影响力极大的场景正渐渐靠近呢: 失业率等同于或者低于通胀率, 这将会是自1960年以来第7次出现这种情况。当通胀接近或者高于失业率之际, 美联储一般就会开启加息举措, 而这举动对于风险资产来讲可向来都不是什么好消息。
收益率曲线倒挂的警示信号
呈现出高度相关性的是, 美国收益率曲线与失业率减掉CPI之后所形成的差值, 当下, 此差值正处于收窄的状况, 这预示着近期会出现曲线倒挂, 而曲线倒挂属于经济衰退的一种前兆信号, 对于股票以及债券这类风险资产而言, 均有着显著的负面作用, 根据历史数据得出, 每一次倒挂出现以后, 市场都会历经一轮明显的调整。
在全球范畴内来看, 68家央行当中有46家的通胀水准超出其目标的中值, 欧洲央行加息25个基点的概率高达98%, 日本央行同样存在83%的可能性加息, 目的是去阻止日元跌破1兑160美元的关口, 全球央行集体转向鹰派, 将会推动债券收益率大幅地走高。
债券收益率飙升的连锁反应
一系列事件在6月有可能致使英国30年期国债收益率冲破6%, 致使美国冲破5%, 致使日本冲破4%, 策略师发出了警告。收益率的飙升对于风险资产而言是直接的利空, 鉴于当下市场充斥着看涨头寸以及乐观的盈利预期。当无风险收益率出现上升之时, 科技股的高估值便失去了支撑。
市场遭遇政策方面的困境, 对于这种困境而言, 出现的第一种情况是, 万一美联储表现得偏向过于鸽派, 那么长端收益率就会朝着 6%的方向冲去；而另一种情况是, 倘若美联储做出一个适中的表态, 那便有可能促使纽约证交所综合指数突破 24000 点这个历史新高。就如同美联储前官员所讲的那样，全球央行对于接近 3%的通胀率处于一种自我感觉满足的状态, 2%的目标已然被摒弃了, 而这样的一种妥协是极其具有危险性的。
财富效应正在助推通胀
正处于一场由财富以及股市繁荣予以推动的K型复苏进程当中的美国, 美国家庭的股票财富从年初截止到如今已经增加了6万亿美元, 而就在此情况下, 这一财富-价格螺旋直接致使通胀压力得到加剧, 虽然当下经济数据表面上呈现出繁荣态势, 然而选民们所感受到的情况并非整齐划一, 特朗普在通胀方面所获得的支持率已然低于拜登的最低水平。
具备财富效应致使消费者在花钱这件事上更具胆量, 企业在价格提升上更为激进, 从而构建起通胀自我加固式的循环。一旦这种循环得以开启, 美联储为了予以打破就需要实施力度更为强大的加息举措, 进而对风险资产价格造成更强烈的冲击。
极端资金流入触发卖出信号
上周数据所呈现的情况是, 存有1220亿美元流入现金, 另外有390亿美元流入债券, 还有231亿美元流入股市。与之同一时段, 加密货币流出了20亿美元, 黄金也流出了31亿美元。投资者正处于抛售其他资产的状态, 并且疯狂追逐科技以及半导体板块。这样一种极端的资金流向状况, 致使美国银行的牛熊指标从8.5提升至8.7。
这一指标, 在两周之前, 就已然触发了卖出信号。从2002年开始算起, 总共有过17次卖出信号, 在这些信号出现之后, 全球股市, 在接下来的2至3个月期间, 平均亏损幅度为2%至3%, 而最大回撤幅度, 能够达到15%至20%。当下, 市场情绪, 到达了极度亢奋的程度, 这恰恰是泡沫最为脆弱的时刻。
巨型IPO抽离创纪录流动性
资本市场巨额供给, 成为6月最大的非经济事件风险源头。Stripe的IPO即将开启交易, Reddit、Arm的发行以及禁售期到期, 这些情况汇聚在一起, 会从市场里抽离达到纪录水平的流动性。而这流动性收紧所产生的威力, 甚至有可能超越各国央行所做出的决策。
曾有情况显示, 阿里巴巴以及工商银行的首次公开募股, 曾对市场实现上涨起到推动作用, 然而, Visa与AIA的上市, 却变成市场到达顶部的标识。在这些首次公开募股发行之后的9至12个月期间, 标准普尔500指数以及恒生指数, 都出现了大幅下降的情况。当下, 全球政策偏好正在经历深刻的重新评估状况, 投资者需要对流动性抽离所带来的冲击保持警惕。
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