最近这一周，比特币以及以太坊ETF忽然间迎来了大量资金的流入，机构投资者再度回归了。与此同时，市场呈现出了奇怪的现象，资金费率深度处于负状态，然而价格却在不断上涨，空头或许要被“挤爆”了。
机构资金重新拥抱头部ETF产品
4月19日起至25日，比特币现货ETF单周净流入创下自1月中旬以来的最高纪录，贝莱德的ETF产品成为那个资金主要去向，富达的ETF产品也是资金主要去向，低费率是吸引机构的一大因素，高流动性是吸引机构的另一大因素，跟前一周比，整体情绪从避险快速切换成抄底。
以太坊ETF也记录到了强劲的净流入情况，然而其规模比比特币小。这意味着在机构进行大类资产配置时，依旧将比特币当作踏入加密市场的首要入口。稳定币的总量没有显著地收缩，不过其内部出现了明显的仓位转换。前一阵子凭借高收益率吸引走资金的稳定币，在这周普遍被减持仓位。
大宗商品交易占据CEX和DEX主导地位
在临近一周的时段之中，中心化交易所那儿的永续合约，其每日平均成交量处于2.5亿至4.5亿美元这个范围之内，相较于4月初所呈现的7.5亿美元的高点，显著地出现了回落的情况。这一状况属于高位震荡之后所形成的缩量整理态势，并非是趋势的反转情形。在周期的末尾，单日成交量回升至大约4.5亿美元，资金依旧在诸如金属这样子的板块之间进行轮动。
交易结构明显向原油倾斜的去中心化永续合约交易所，WTI和布伦特原油品种占比维持在高位，虽较前期稍有回落，可仍是绝对的主导力量，其中金属类是第二大主力品种，股票类位列第三，大宗商品占比自3月底开始温和抬升，股指与外汇体量依旧偏小。
资金费率深度为负与价格上涨背离
4月10日过后，比特币资金费率显著转向更深的负值范围，与此同时，价格自约70000美元缓缓震荡攀升，一度冲高至76000美元左右，这种“资金费率深度呈负但价格持续强劲上扬”属于典型的背离架构，表明空头不但没有止损，反倒有可能在逆势增加仓位。
这类结构表明挤压做空的动能正持续不断地积累着，一旦价格持续往上升，众多杠杆空头将会被迫进行平仓操作 ，进而进一步推动价格往上走。然而持续处于高强度状态的负费率这一情况也表明了倘若价格出现回落 ，空头已然具备了一定的缓冲能力 ，短期的波动有可能会显著地被放大。
期权波动率经历快速修复与再平衡
从4月13日起，直至19日，比特币各期限期权隐含波动率，整体上呈现出明显的上行态势。其中，7天期权的IV，从阶段低位快速抬升，30天期权的IV，同样从阶段低位快速抬升，60天期权的IV，也是从阶段低位快速抬升，波动率弹性显著增强。在4月17日前后，短端IV一度高于中长端，出现倒挂迹象，这反映出市场对短期事件驱动预期快速升温。
4月18日往后，短端IV迅速回落，再度恢复成正斜率结构。期权结构历经了一轮完整过程，此状况为“深度贴水→快速修复→短端过热→再平衡”。短期情绪有所降温，前期集中定价的波动预期开始被部分兑现。接下来需关注在IV回落进程中价格波动是否同步收敛。
偏度修复但下行保护需求仍未解除
比较于在3月底的时候曾有一次下探至-10以下这样的极端水平的情况，当下偏度Skew已发生显著地修复了，大概是3到5个波动率点这么多。这所要表达的含义就是，看跌期权溢价尽管依然处于主导地位，不过市场对于下行尾部风险的定价正处于持续收敛的态势。在价格持续往上行走的过程当中，市场对于下跌保护的需求在边际上面出现下降。
不过长端依旧保持负值状态，这表明机构资金还没有彻底转变为进攻态势。市场整体处于这样一个过渡时期，即“降低对冲然而并未完全解除”。与此同时，隐含波动率指数DVOL已然低于4月初的水准，正在靠近阶段性的低位。卖波动策略依旧占据主导地位，不过随着波动率不断被压缩，收益的空间正在逐步收窄。
LST板块展现韧性但Aave收入增长存疑
尽管在周末的时候，LRT协议里的rsETH出现了将近3亿美元的安全方面的事故，然而LST板块比预先所期望的情况要稳健许多。头部协议之中的多数都处于在向上迈进的状态 ，并没有出现那种令人恐慌的抛售情况。这表明流动性质押赛道的基础设施以及用户信心处于正逐步地走向成熟的进程中 ，单一协议的安全事件没有引发系统性的风险。
Aave在这一周所获取的收入，已然达到了202万美元之多，相较于前一周而言，其增幅是相当显著的。然而，需要注意的是，这份收入乃是在流动性遭受挤压情况之下所产生的应激收益，其具备的持续性是较为有限的。一旦市场再度进入平稳状态之后，像这样的短期高增长状况是很难得以维持的。投资者务必要警惕这类因市场动荡而带来的短暂收入高峰情况。
此时市场位于空头密集然而价格上升之关键要点，你觉得后续会涌现大规模的挤空状况，抑或是多头动力会率先衰退呢？欢迎于评论区留下你的见解 ，点赞并分享此篇文章给更多友人探讨。
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