你当下瞧见的加密市场，分化正愈发显著清晰。一方面是诸如Pump.fun这般的产品仍在为散户优化链上的体验，另一方面是大机构在大肆谈论代币化的资产，以及RWA。有人认为熊市尚未过去，有人却讲优秀人才正以史无前例的比例涌入到这个行业。究竟该相信谁呢？
稳定币本质是政府美元而非去中心化资产
真要说实话，没有哪个人会看着USDC以及USDT宣称“这属于去中心化资产”。它们从本质上来说，是政府美元在区块链之上的映射，每一枚都对应着现实世界当中的银行存款或者国债。正因为这样，在Bybit黑客事件里拒绝冻结资金的那种做法才无法站住脚。美元体系的核心规则便是可追踪、能够冻结，稳定币既然锚定美元，那就必定要遵守这一套规则。那些觉得链上美元能够完全脱离传统金融监管的想法，才是实实在在地站在了历史的错误一面。接受审计、持有牌照的Paxos这种稳定币发行商，反倒更契合行业长期发展的趋向。
优秀人才正在涌向平庸创意
在我们进行人才评估期间，察觉到这样一个经验数据：优秀人才正以一种前所未有的比例，朝着不那般出色的创意涌去，或者是朝着共识性创意涌去。当下，并未出现那种疯狂的、能让人眼前陡然一亮的创始人，同时也没有出现那种能够激发出人们冒险之心的边际性创新。经典的例子便是，市场当中不存在边际散户买家，并且也没有一款爆款消费级应用可以动员大家进入市场。这所表明的是，尽管人才质量有可能变得更为高端了，然而他们却被分散到了数量过多的平庸方向之上。对于早期投资人而言，这存在于既是挑战之时，也是机会之际，你得从众多普通项目里头，找出那些于市场当中的“外星创意” ，这是因为它们在几年之后极有可能会转变为主流。
VC资金减少反而降低了竞争烈度
汤姆所讲的大框架准确有据：风险投资机构的资金正处于削减态势，融资的次数正在呈现出下降的状况，优质的团队数量如今逐渐走向变少趋势。然而，我在当时所萌生出的想法却是如此这般：要是你自身持有资金，并且能够精准识别出优秀的创始人，那么实际上竞争反而变得更少起来。另外，存在着诸多刚刚入场的新创始人进入到这个特定的领域范围之内，其背景也许相较于上一批而言堪称更为出色优越。你能够目睹到一系列具有突破性意义的协议纷至，其中有不少此类协议是在多年以前甚至是处于上一个熊市周期阶段的时候所创立诞生的。创意是具备存在着的，创始人是具备存在着的，资金也是同样具备存在着的，当下绝对绝非是对加密领域保持悲观论断的时候句号。在最为早期的那个阶段，我们并未看见过多的资金流入到RWA发行以及代币化相关的公司之中，而这恰好就表明了抢先进行布局的机会窗口依旧是敞开着的。
Pump fun的业务其实比很多企业更有防御性
Pump.fun是链上那种朝消费投资方向发展的，最为出名的一个案例，为啥它能以明显的折价来进行交易，部分的缘由在于团队并没有去做传统意义上的投资者关系，也没有朝着市场去讲解说明一下他们的业务究竟是多么强大，具备多么强的防御性。这在熊市中是说得通的，可是倘若Pump.fun持续去交付产品的话，一旦牛市来临它会反射性地往另一个方向摆动。你瞧，世界上那些最好的公司正尝试着和它展开竞争，永续合约已然是获得极度共识的一个机会。每一个人都认同永续合约是表达资产观点的一种卓越方式，预测市场最终也会朝着这个方向去融合。关注Pump.fun产品，那些处于边际情况的用户，当下并不在加密市场当中，不过他们肯定是会折返回来的。
稳定币链与传统L1本质不同
在一年之前的时候，稳定币链属于那最为热门的投资方向，到了如今热度出现了一定程度的下降，然而它跟传统L1实际上有着本质方面的不同。在短时间范围之内，费率并非是重要的，最为关键的在于是否能够使得人们依照你的结算网络去交易美元。你能够开展一项具备趣味性的练习：着手去数一下在过去的24个月期间，Visa同多少条不一样的L1、L2做出了重大的合作公告，又是和多少条链展开过合作。究其原因在于，世界上最为大胆的那些人，正在缔造未来的那些人，想要为这些人提供服务的创业者们，他们是不会去信任单一的某一条链的。在每一家平台之上，存在着既有用户又有资金的公司，这些公司都理应将这些资金投放至以国债予以支撑的稳定币当中。然而，Vault机制却正在把决策责任推诿给平台上罗列资产的人员，如此一来，对于普通人而言，反而更加难以明晰究竟该投资什么了。
机构采用正在经历历史最广泛时期
把每个周期加密行业都会吸引到最好的合作伙伴，最早吸引的是传统金融机构，后来吸引的变成paypal，现在吸引的是嘉信理财，后面管线涵盖更多没公开的。这些公司上市之后，众多持有低成本股份的人会得到流动性，但这些人和加密社区高度重叠放置。等事后回头去看，人们会声称这段时期属于行业创立以来机构采用最为广泛的时期。牛市的第一层逻辑在于：许多对加密有兴趣的人获得了流动性。第二层有着更为长远的逻辑，那便是：AI Agent以及新型交易方式的出现，这是否就意味着加密的市场要比当下大出许多呢？AI Agent是没办法在60年前便已编程的支付系统之上达成交易的，然而加密网络在自然的状态下就适配了这种新型的支付需求。
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