比特币ETF市场，在2025年下半年的时候，曾呈现出稳健的迹象，然而，一次毫无预兆突然发生的清算事件，快速地扭转了资金的流向，进而暴露出这类产品收入模式方面的脆弱性。
资金外流的直接冲击
比特币ETF，在清算事件之后到进入七周的这段时间内，遭遇了显著的情形为资金撤离的状况。以太坊ETF，同样是在清算事件之后到进入七周的这段时间内，也遭遇了显著的情形为资金撤离的状况。其中有五周的时间，比特币ETF流出的资金超过了五十亿美元。以太坊ETF流出的资金超过了二十亿美元。这种出现了变化的情况，并非是属于孤立发生的事件，它直接地反映出了市场信心出现了动摇的情况。
资金不停地持续外流，所产生的最为直接后果，便是对ETF发行商的资产管理规模造成了侵蚀。规模乃是这类业务实现盈利的基石所在，原因在于管理费乃是按照资产规模的一定比例来进行收取。资产基础不断缩水，这意味着未来能够计提费用的基数持续变小。
手续费收入大幅缩水
于10月3日这个关键点而言，比特币与以太坊ETF总的管理资产曾经达到过1950亿美元之多。假使按照当时占主流比例的费率来进行计算，它所形成的手续费收入所构成的池子幅度十分巨大。然而，市场出现的快速变化对这样的一种前景产生了影响。
依推算数据表明，以那基于周末时资产规模展开年化的情况来看，在过去的两个月期间，比特币ETF的潜藏手续费收入出现程度超过四分之一的下降状况。而以太坊ETF的情形更为严峻，于过去的九周时间当中，其年化营收下滑幅度达到了35%这么一个数值，从而展现出比较大的波动性。
头部机构面临更大压力
诸如贝莱德这般的行业巨头，依靠其体量巨大的资产规模，得以凭借相对低些的费率去吸引投资者，举例说明，它旗下某比特币ETF的费率仅仅是0.25%，在刚迈进10月资产规模创下新高之际，这产生了丰厚的收益 。
然而，成功归因于规模，失败亦因规模。在11月，市场风险偏好降低之际，大型机构投资者着手削减风险敞口，此情形下，那些算得上规模最为巨大的ETF产品常常置身于首选的被抛售行列，进而致使资金外流速度加快。
费率竞争成为关键变量
在市场呈现上涨态势的阶段，资金会以敏锐的态势流向费率具备更显著竞争力的产品 ，之前一些高费率的产品曾经是投资者的主要选择路径 ，然而如今其存在的劣势在相互对比当中清晰地显现出来了 ，高昂的费率于行情处于良好状态的时候能够促使发行方的营收得以推高 ，但要是市场出现波动的时候便会让资金加速逃离 。
资金的每一次移动，是从高费率产品朝着低费率产品去的，这都在给市场传递一种明确的信号，该信号表明费用是投资者做选择时重要的考量因素。一旦出现更优的选项的时候，资金的迁移就会发生。
业务模式具有强周期性
与底层资产市场保持高度同频状态的加密货币ETF管理业务，展现出显著的周期性特点。当比特币或者以太坊价格出现上涨情况，且市场情绪处于乐观态势时，资金的涌入便会自然而然地促使管理资产规模以及手续费收入得到推高 。
可是，这般“收费通道”的稳固性并非可靠。在市场下行之际，资金出现外流情况，同时资产价格趋于下跌，这会构成双重打击，二者共同对管理规模予以压缩，从而致使收入产生剧烈波动。这就要求发行方务必要正视周期的力量。
寻求收入稳定的路径
有关于发行这一领域而言，其关键面临的挑战在于怎样去平稳抑制那因市场产生极大幅度波动进而引发的致使收入出现不稳状况的风险。尽管没办法去阻拦投资者于市场呈现大范围抛售态势之时选择赎回份额，然而能够借助创新产品的此种方式来增添粘性这一特性，举例来说像是研发推出能够给予收益的产品情况。
存在着是一种可行的情形的思路，那就是去推出备兑看涨期权策略方面的ETF 。这类产品拥有这样的性能，即在能够保持持有现货的状况之下，才可以凭借着卖出期权的方式来得以获取权利金方面的收入，进而能够为投资者给予额外的收益渠道 。这种情况或许能够在市场处于平淡或者是下跌的态势的时候，增强产品本身的吸引力，从而留住一部分资产 。
于各位投资者来讲，当选取加密货币ETF之际，除了留意底层资产之走势外，产品费率结构以及发行方的抗周期能力有无需要归入更为要紧的评估框架呢？欢迎去到评论区把你的看法予以分享。
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