PayPal二季度财报超预期，稳定币PYUSD能否突围？

补贴退潮后的真相

PYUSD稳定币, 由PayPal推出, 曾是行业内增长速度最快的项目, 今年三月, 其供给量一度攀升至42亿美元, 同比增速近乎680%。可是, 这个数字没能保持住, 到二季度末便回落了约31%, 降至27亿美元左右, 这乃发行以来首度出现严重下滑。主要缘由非常明了: 奖励力度变小, 于是资金流转到了其他资产。

这表明了一个严峻的实际情况, 市场份额以及监管优势不会自然而然地转变为持续的持币需求。PYUSD是首个经由联邦监管机构Paxos发行的美元稳定币, 此身份在2025年底Paxos转为OCC联邦监管后得到了进一步的确认, 然而激励措施退出以后, 之前的数量未曾变为稳定的使用量, 和USDC的竞争还有漫长的路程要去走。

PYUSD的定位与野心

PayPal始终将PYUSD判定为公司旗下World平台的“关键推动力量”, 着重指出其作为首个以商业为首要考量的稳定币, 是面向主流消费者以及商户场景的。CEO Lores于财报电话会议上宣称, 公司打算推出更多借助PYUSD以及AI智能体驱动支付予以支持的商户类产品, 尝试将此稳定币自单一类型的用户余额工具，转变为能够被第三方钱包、交易所还有开发者直接调用的支付基础设施层级。

目前, PYUSD已被部署于九条公链之上, 这九条公链涵盖Solana、Ethereum、Bitcoin、Aptos、Sei、Tron等。今年二月的时候, Tron把PYUSD设定为默认的支付处理网络。这所蕴含的意义是, 在未来, 当企业进行全球收款操作时, 能够要么直接采用, 要么自行去开发基于PYUSD的收款工具, 而无需像法币那样需经历报关以及外汇处理这件事。

外贸人的理想场景

假设PYUSD真的可以实现落地, 那么的确是构造出一幅让全部外贸人都无比渴望的情景: 资金能够实时到账, 费用相较于以往更低, 并且收费时用户几乎没有察觉。企业从全球范围收取费用, 这样既躲过了传统银行体系繁琐长长的流程, 又避开了其他稳定币仅能面向加密用户群体的限制。

只是理想极为丰满, 然而现实却给了打击。链上数据明晰地呈现出, 供给量从峰值已然回落了差不多三分之一, 扩张叙事与收缩供给一同存在, 这体现出市场份额以及监管地位所具有的独特性并非必然会转化为持币需求。投资者仅仅能够从总量数据以及管理层措辞之中去推断PYUSD对业绩的贡献, 这同样是接下来几个季度最为值得追踪的信息缺口。

Open USD横空出世

于六月三十日, Open USD被正式地推出，此时间点刚好卡在PayPal二季度财报发布之前且不到一个月, 无疑并非巧合。其中签约伙伴数量超过140家, 差不多覆盖了整个支付以及金融行业的头部名单, 在支付网络方面有Visa、有Stripe、有Payoneer、有Shopify等。

将Open USD与PYUSD相比较的话, 最本质的差异之处在于经济结构以及治理模式, PYUSD是只有PayPal一家获取资金, 与之不同的是Open USD能够令所有人都从中受益。Open USD所采用的是那种财团模式, 其中各参与方可以共同分享储备收益, 与此同时PYUSD却是单一发行方模式, 在这种模式下Paxos托管储备资产并且赚取浮动收益。

双重押注的策略

一个细节, 它容易被忽略, 却是对理解PayPal处境很关键的, 那就是, PayPal本身是Open USD的140多家签约方中的一个, 即便PYUSD会作为一个独立发行的资产持续地存在着。这所意味的是, PayPal没有自身完全绑定于PYUSD这条船, 而是在两种稳定币里都占据了一个位置。

其一, 持续加大PYUSD当作自有品牌资产的投入力度, 其二, 借助签约Open USD来为潜在行业格局预留空间, 这属于一种进能攻坚退能防守的策略措施。与之形成对照的是, Stripe以及Circle未现身于Open USD的合作伙伴名单之中, Stripe的股价在消息发布当日一度骤降超出16%, CEO随后公开作出回应着重强调USDC的网络效应以及分销深度。

未来胜负的关键

PYUSD依靠先行取得的优势, 已然构建起一定程度的品牌辨识度以及多链部署基础, 然而其绝对体量依旧只是USDC的约二十分之一, 并且最近浮现出供给缩减的情形。倘若Open USD顺利实施, 其实际的威胁并非在于争抢PYUSD现有的持有货币用户, 而在于它尝试去重新界定整个行业的分销经济学。

对于PYUSD来讲, 往后的几个季度切实要证实的并非是涵盖了多少个市场或者多少条公链, 而是在激励消逝之后, 可不可以将已然构建起来的分销网络转变为不依靠补贴的持续需求。当补贴如同加密行业早年的玩法那样失效时, PYUSD目前 的蛋糕也没法继续做大。你认为Open USD的财团模式会替换单一发行方模式吗? 欢迎在评论区留下你的观点, 如果觉得这篇文章有价值, 别忘了点赞以及分享！