现今开启加密货币应用，你所能够买到的已不单单只是比特币以及以太坊。Ondo Finance的链上国债产品掌管着超20亿美元资产，Promethean推出了可使股票在周末也能进行交易的交换引擎，并且HyperLiquid的HIP-3让任何人均能在几个小时之内为任何一种资产开设永续合约市场——代币化正以史无前例的速率渗透至加密世界。
高盛背景的Ondo如何运作
在二零二一年，有两位曾经就职于高盛的员工创立了Ondo Finance，它专门致力于构建代币化国债产品，其关键产品有面向零售的USDY以及面向机构的OUSG，在二零二五年九月推出新的产品之前，它所拥有的资产就已经超过了二十亿美元，透过这个具体数字能够显示出机构资金对链上收益有着极为强烈的需求。
Ondo的运作模式并非繁杂，存在一个离岸特殊目的载体，它为代币持有者购买并持有基础股票，后续该物体会发行链上结构性票据，代币持有方拥有针对Ondo发行实体的债权，此债权由存放在美国注册经纪交易商处隔离账户里的基础股票提供担保，这样的架构保障了链上代币与链下资产的法律连接。
经纪商Promethean的关键角色
坐落在美利坚合众国的自主清算经纪交易商Promethean，当下托管着按价值衡量超过百分之九十四的代币化美国股票以及ETF，这里面涵盖Ondo的产品。这种情况让基础股票直接于经纪账户之间开展记账转移，并非变现之后再重新去购买，进而消除了滑点。
这样的设计致使代币价格维持稳定，Promethean对请求予以验证，且把相应股票从授权参与者的经纪账户转至发行人账户，一旦生效，Promethean会成为首家受SEC报告要求管束的可转让代币化股票发行人，于加密货币跟传统金融之间寻得了平衡点。
交换引擎打通交易时段
3 月 5 日，Promethean 推出了一个交换引擎，这个交换引擎旨在把资本市场流动性在交易时段直接吸进 DeFi，与此同时，它还保留着周末的链上流动性池用来供作价格发现。从水平角度去看，它不用为每个股票代码预先注入流动性，就打开了访问大量产品的那通道。
从而分销渠道变得极其广泛，这些代币化股票能够在诸如Gate、Bybit等此类中心化交易所获取，不存在特定的KYC或者白名单限制条件，不管是什么人都能够去购买股票并且能够自由自在地在自我托管钱包之间进行转移，而如此这般的开放性在传统金融领域是难以被想象到的。
HyperLiquid的HIP-3另辟蹊径
HyperLiquid推行了一种大不一样的模式，该模式把代币化概念精简成最基础的样子，交易者靠做多或者做空衍生品合约进而获取价格风险敞口，就只是这样，和任何基础资产的经济所有权没有关联，部署者能够自己去设定预言机、界定杠杆倍数，并且赚取百分之五十的交易费。
关键变量乃预言机，每个部署者选取自身价格信息源，定义美国市场关闭但永续合约仍要24小时交易时的对付规则，在市场关闭时段，交易所依靠经指数平滑移动平均处理的内部定价，协议设定的价格限制，以及基于资产流动性深度的特定信任层级。
两种模式的本质差异
于Ondo以及Promethean的模式之内，托管账户当中存放着真实的股票个体，代币是针对这些股票的一种结构化债权形式。当持有者将代币予以销毁之际，与之对应的股票便会被进行出售操作行为。存在股票这一事项，存在股息这一情况，存在赎回机制这一设置，同时也存在SPV法律架构这一体系。
而与HyperLiquid的HIP – 3不同，它不具备股票这类元素，更不存在股息的形式，亦不拥有赎回的机制可寻，就连SPV也不见踪迹，有的只是要借由其特有的一种叫做预言机的东西去跟进价格变动情况，并且是以比较稳定状态下的币或者HYPE来进行结算的合约形式安排。什么样的构建者才行呢？是那些能够满足50万HYPE质押条件要求的构建者，他们能够获得免费部署三个市场这样的机会，正是这种不需要额外具备其他许可条件的特性，使得整个市场自身作为了一种产品形态存在。
未来走向与合规挑战
只要美国证券交易委员会批准国内的代币化证券，鉴于《21世纪金融创新与技术法案》通过以后所呈现的态势走向而言，链上的受监管风险资产领域会迎来那种如爆发般的增量成长。Ondo可以得以提供对于股票的经济方面的风险开放性，此代币是由真实的股票来予以支撑的；然而HIP – 3则给出带有杠杆性质以及拥有着重投注机会那种的工具，它不存在托管环节以及连线情况，并且又不像借贷主债权人能够赋予的任何权益那般。
一种需要可审计交易对手方的机构交易台，HIP-3现下没办法给出。对于有着合规相关要求的基金这件事，交易股票永续合约会遭到审计师拿来质疑。纵使这样，在伊朗袭击事件冒出来的那个周末，HyperLiquid上面摆着的黄金呀、白银呀以及石油市场一直保持着可用状态，这就让使得它越来越快地变成非交易时段代币化资产价格的一个很重要的参考基准了。
仅就未来五年这个阶段而言，你认为普通投资者会更迫切需要那种有着真实股票予以支撑的代币呢，还是那种能够实现全天候交易价格的永续合约呢？欢迎于评论区之中分享你个人所蕴有的观点，动动手指点赞以使更多人得以看见这场有关资产未来走向的讨论。
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