美国SEC新规：经纪交易商处理支付型稳定币，加密货币影响几何？

2月19日，美国证券交易委员会针对经纪交易商怎样处理稳定币发布了新指引，允许对符合条件的支付型稳定币依照仅2%的折扣来计算资本要求，这和此前近乎惩罚性的100%折扣构成了极大差异，一项看似不显眼的会计规则调整，或许正在暗暗重塑美国加密市场的未来局面，千万别小瞧这个数字变动，它可能是开启主流金融接纳数字资产大门的关键所在。

折价率背后的生死线

若要领会这项调整所具备的分量，那就得率先弄明白“折价”对于经纪交易商而言究竟意味着些什么。按照美国《证券交易法》第15c3 – 1条规则，经纪交易商必须始终维持一定比例的流动资本，这流动资本宛如金融体系的“安全气囊”，目的在于防备公司遭遇问题时依旧能够赔付得起客户的资金。

要是原来有一家经纪商，其手中握有100万美元稳定币，按照监管规则，就得将这笔资产按100%折价来处理，这就等于在做资本计算时它直接被算作零啦。这样一来，持有稳定币就成财务层面的负担了，那些受到监管的正规机构对其根本不敢触碰，原因是这会直接把它们的资本充足率给拉低呀。

如今，2%的折价所意含的情况是，同样的100万美元稳定币持仓里，于资本计算时仅会被扣除2万美元，剩余下的98万美元均可被算作有效资本。这样的一种调整致使，稳定币在监管眼里的风险权重，已然和持有美国国债的货币市场基金处在同一水平线上。

法律框架先行铺路

这次会计方面的调整可不是毫无缘由就出现的，它是构建于特朗普总统在2025年7月签署的《支付稳定币法案》之上的，这一法案头一回为支付型稳定币搭建起了联邦层面的全面监管框架，其中涵盖了准备金要求，还有发行许可以及日常监督机制。

推动相关工作的联邦存款保险公司，准许受保存款机构借由子公司去发行支付稳定币。争分夺秒在2026年7月最后期限前完成实施细则的联邦监管机构，SEC的这份新指引恰好填补了立法落地之前的监管空白。

需要留意的是，新近的指引里针对“支付稳定币”的界定采用了灵活的双轨制，在《法案》全面开始生效前，它能够依照现有的州级监管标准予以认定。这表明经纪交易商无需等到所有规则完备，就能够着手合法地持有以及交易稳定币。

告别执法时代

从2025年1月开始成立加密货币工作组起，SEC正逐渐告别前任主席根斯勒时期那种以执法为此主导的监管方式，新指引是这一系列变革里最新的一步，在此之前该机构已依次放开对经纪交易商托管加密资产的诸多限制。

比如说，SEC已然明确表明，加密资产证券无需借助纸质形式去满足托管要求，准许经纪交易商参与实物交易所交易产品的创建以及赎回，并且还阐释了另类交易系统怎样合规地对加密货币交易予以支持。这一连串的动作一同描绘出了一种更为包容的监管新思维。

SEC的工作人员，在这次发布的文件里面，公开邀请市场参与者，针对如何正式修改相关规则，发表自己的意见。这样一种开放式征求反馈的做法，表明他们考虑的是，系统性整合，并非仅仅发一份一次性指导意见，就宣告了事。

稳定币的支柱地位

稳定币于整个加密生态里担当着“血液”这般一个角色，它们让价值在区块链之上得以流动，是对交易、结算以及支付予以支撑的基础设施。一旦没有稳定币，链上的代币化证券市场，实物ETP的创设跟赎回都会举步维艰。

此前，受限于100%折价的严苛规则，受监管的经纪交易商深度参与这些业务存在困难，它们既没办法有效持有稳定币用以支持交易，又难以提供机构客户日益所需的加密货币与传统证券一体化服务，这种割裂状态在2%折价新规下有望获得根本性改变。

SEC委员皮尔斯作出如此评价，鉴于稳定币背后实际所支撑的资产质量，先前的100%折价着实太过苛刻。当下符合条件的支付型稳定币准备金要求，甚至比注册货币市场基金的合格证券规定更为严格。

对普通投资者的连锁影响

对于普通老百姓而言，这项含义隐晦的会计调整或许会带来切实的益处。国际货币基金组织所开展的研究显示，稳定币于跨境支付、新兴市场储蓄工具以及扩大金融参与层面，已然呈现出实用价值，尤其是在传统金融服务覆盖不够充分的人群当中。

如若正规的经纪交易商得以持有并交易稳定币，且不因资本问题而受惩处，那么更多基于稳定币的服务便可以经由受监管的途径予以提供，这表明普通消费者无需再冒险前往那些离岸的、缺乏保护且不透明的平台，便能够享受到稳定币所带来的便利。

纽约州总检察长詹姆斯等人始终担忧的消费者欺诈保护问题，在这类正规渠道取代灰色地带的趋向里，有着得到一定缓解程度的希望。毕竟凭借受到监管机构给予服务，客户的资金安全具备了明确的法律保障。

前路仍有挑战

虽说此次调整有着重大意义，然而稳定币要融入主流金融，其道路并非毫无阻碍。国会还得推进更为广泛的市场结构立法，以此来明确何种数字资产属于证券，何种属于商品，而此项工作当前仍在参议院等着审议。

除此之外，不同监管机构相互之间的协调配合还需要时间来进行检验。百分之二的折价尽管打通了经纪交易商这一环节，然而稳定币从发行到流通再到使用相关事宜涉及多个监管部门呢，其中任何一处出现的堵点都极有可能对整个链条的顺畅运行产生影响。

皮尔斯委员于声明里清晰表明，此次调整能不能跟得上市场节奏，还有《支付稳定币法案》的施行能不能实现其诺言，这一切都尚需进一步去观察。不过能够确定的是，在从监管敌对迈向监管整合的进程当中，恰恰是这般看似繁杂琐碎的技术性事务操作，裁定着政策究竟能不能着实落地扎根。

你觉得这一项有着百分之二折价的会计调整之举措，能不能实际促使稳定币进入你的日常现实生活之中，又或者它仅仅只是华尔街所搞的一场数字性质的游戏？欢迎来到评论区域分享你个人的看法。