Michael Burry警告美联储购债实为重启QE，暴露银行体系深层脆弱

针对美联储推出的新购债规划，电影《大空头》的原型角色迈克尔·伯瑞提出了尖锐挞伐，他觉得那可不是纯粹的技术运作，这是美国金融体系脆弱心性的一回展露 。

银行体系的真实健康状况

如今美国银行系统从表面上来看储备是充足的，然而回购市场出现的剧烈波动却揭示出了深层问题。在2023年的时候，多家区域性银行倒闭了，之后市场并没有完全恢复到稳定状态。虽然官方给出的数据表明银行持有了数万亿美元的准备金，可是资金在体系内部的分布是不均衡的，好多中小型机构依旧面临着流动性压力。

导致美联储此次采取行动的直接原因，是回购市场规模超过12万亿美元且出现利率大幅飙升。这种波动一般在季末或者年末的时候出现，然而此次波动的剧烈程度以及发生的时机，让监管层产生了警觉。这显示出，在美联储不断加息之后，金融体系的一些环节已经变得格外紧绷。

“储备管理购买”的实质

伯瑞对“储备管理购买”这一新术语提出质疑，觉得它是量化宽松的别样表述。量化宽松一般是指央行去购买长期国债等资产，以此来压低长期利率、刺激经济。然而此次的操作着重于购买短期国债，目的是直接给银行体系注入准备金。

虽目标各异，然而两者均致使美联储资产负债表得以扩张。于伯瑞眼中，这塑造出一种危险模式，即每一次危机都会迫使央行永久性地扩充其资产负债规模，不然整个银行融资链条便可能面临断裂之风险。

与量化宽松的关键区别

有明确刺激目的的传统量化宽松政策，其购买对象主要是长期国债以及抵押贷款支持证券。而对于本次的储备管理购买，美联储强调那纯粹是技术性的“储备管理”，目的在于确保银行体系能有充足的准备金供应，进而维持对政策利率的有效控制。

就操作细节而言，美联储所购入的乃是短期国库券，这些资产会很快到期，这致使美联储在理论层面拥有快速收缩的能力，不过，市场参与者担忧，一旦开启这种购买行为，往后或许很难切实停止 。

市场与机构的即时反应

消息被公布以后，美国期限短暂的国债收益率马上呈现出跳升的状况，然而期限长久的国债收益率却有一定程度的回落表现。这样的收益率曲线产生变化表明市场针对在较近期间内流动性紧张的担忧要超过对于为期长久的通胀的顾虑。像是担保隔夜融资利率等关键的短期利率同样出现了波动态势。

据美国银行所出具的分析报告表明，按照2019年的相似经历来看，流动性往进注入的话，会很快地使得短期融资利率被压低。然而，这样的一种影响在各个不同的市场之间是存在着时间差的，这样子情形之下，有可能会给那些熟悉套利的交易者创造出相应的机会，同时而且呢，还会增加市场调控方面的复杂性。

潜在的系统性风险

伯瑞的核心警告是这样的，一个处于健康状态的银行体系，不应该是在已然拥有数额巨大的储备的状况下，还依旧持续地需要央行所提供的流动性支持。要是三万亿规模的美元储备，都没办法使得整个系统实现平稳的运行，那么显而易见其结构必定是存在着根本性质缺陷的。而这样的缺陷，有可能来源于对短期批发融资所形成的过度依赖，又或者是资产以及负债这些方面的期限出现了极为严重的错配。

更加让人忧虑的是，美联储跟财政部的政策好像正在协同，财政部加大了短期票据的发行，而美联储买入了这些票据，这实际上是一种间接的货币融资，尽管双方都否认这一情况，然而这种操作模糊了财政跟货币政策的边界。

对投资者与政策的启示

对于普通的投资者来讲，这一情况是一种警示哦：哪怕是在危机好像已经过去好多周年以后，金融体系深藏的各种问题也许仅仅只是被遮盖住并不曾被解决掉呀。市场的波动性出现增加这种情形很有可能会变成新的常态呢，特别是处于季度末以及诸如这样的关键时间节点的时候哟。投资者务必要更加着重去关注银行体系的流动性相关指标，从而并非只是单单去关注利率的决议情况呢。

就政策制定者而言，伯瑞的批评指向一个具有根本性的问题，即究竟是持续运用流动性工具对系统进行修补，还是去推动更为艰难的结构性改革呢？倘若每一次压力都是借助扩大央行资产负债表的方式来予以缓解，那么系统的道德风险以及脆弱性就只会持续地累积起来。

依照你的观点，美联储在此次的操作行为，究竟是为维护稳定而实施的必要技术手段，还是意在掩蔽根本问题的拖延策略呢？欢迎于评论区之中分享你所抱持的看法。